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投资策略

无论公司还是国家,现在都应该押小

福鲁哈尔:在大变革、大混乱、大冲突时期,表现出色的,往往是那些规模较小、更为灵活的国家和公司。

时至今日,垄断性力量依然是全球经济中的一个大问题。但上周的消息让我思考,我们是否已经达到了或许可称为“大顶”(Peak Big)的时刻:规模优势的新极限。

如果你思考一下最近的新闻报道,从唐纳德•特朗普(Donald Trump)针对中国的关税到Facebook的隐私丑闻,再到最近的市场波动,你会发现它们的共同点是所有大的事物都面临着威胁。

大国和大地区,例如美国、中国和欧盟(EU),最有爆发贸易战的风险。如果哪国出台了范围更广的关税,那么受打击最大的很有可能是那些市值最高的公司。

波音(Boeing)、卡特彼勒(Caterpillar)和3M等制造业品牌的股价已出现大跌,覆盖大盘股的道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)在特朗普关税消息公布后下跌6%。

与此同时,欧美监管机构都在紧盯着美国大科技公司。甚至连大公司的薪酬计划也受到美国有关薪资披露规定的约束,这些规定将让高管的巨额薪资变得更显眼。

看上去价值被低估也显得更安全的资产都规模较小。投资咨询公司Pelosky Global Strategies负责人杰伊•佩洛斯基(Jay Pelosky)表示,东南亚“国家,还有南欧国家和部分拉美国家,都有着很大空间,特别是相对于美国来说,而相对于欧洲核心国家甚至中国也是如此”。他说:“这些国家在增长、利润扩张和投资上都有更多空间,政治喘息空间也大得多。”

在纽约工作的佩洛斯基认为,地区主义是新的全球主义。他支持“三极”世界的理论,即美洲、欧洲和亚洲各行其是,三大地区的南部都尤其繁荣。

他这么说是有道理的。从地缘政治说起吧。拉美很多国家正走出几十年的民粹主义和保护主义,而全球其他地区似乎正一头扎到里面。美国正处于一轮复苏周期的尾声,而很多分析人士认为,拉美市场有很大的发展空间。

欧洲也是如此,德国DAX和英国富时100指数(FTSE 100)自今年年初以来分别下跌7%和9%。如果你认为欧盟会保持完整,那么你也会认为,潜在的上行增长主要将出现在欧洲外围国家,而非核心国家(法国除外)。实际上,意大利股市是2018年有望上涨的少数几个欧洲股市之一。看来市场上很多人相信这一点,西班牙和葡萄牙等国的债券收益率都出现了下滑。

与此同时,如果美国和中国最终真的爆发全面贸易战,那么受益的可能会是那些比较小的东南亚国家,因为它们将继续保持与两国的商业往来。对任何一方来说,东盟(ASEAN)都可能会成为一个替代供应链和受青睐的贸易伙伴。

在公司层面,较小公司似乎也更灵活。以市销率比较,在标准普尔500指数(S&P 500)估值似乎很高之际,小盘股仍值得购买。

在科技等领域,未来出台的监管可能会瞄准大企业,而非中小公司。甚至在大科技公司不必那么担心监管的中国,让投资者不满的也是大公司——上周,在宣布利润率可能因内容和技术投资而出现下滑后,中国科技公司腾讯(Tencent)的市值蒸发510亿美元。

与大银行一样,科技巨擘可能变得规模过于庞大了,反而对自己不利。此外,规模较小、更为本地化的公司或许会避开关税的最严重冲击。

“在战争中,关键是摧毁象征物,”研究机构Financial Insyghts负责人彼得•阿特沃特(Peter Atwater)表示,“如果成功让前十大公司的股价下挫,那就伤害到了美国金融体系。”

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