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世界经济

世界经济为何如此脆弱?

沃尔夫:温和的周期性经济放缓并不令人担忧,但不利的长期结构和周期背景将会增大任何短期波动的危险性。

我们应该对世界经济的状况感到担忧吗?是的:我们总是有理由感到担忧。这并不意味着在不久的将来肯定会出现严重问题。相反,世界经济似乎正在走向温和的周期性放缓。更重要的是不利的长期结构和周期背景,因为它大大增加了任何短期波动的危险性。

高盛(Goldman Sachs)表示,全球经济增长势头在2018年明显放缓。中国经济放缓是全球最为显著的——中国经济是自2007年至2008年金融危机以来全球经济增长的主要动力。但德国和日本经济也在去年第三季度出现萎缩。股市也一直处于动荡之中。在某种程度上,这可能反映了对前景的看法日益悲观。这些下跌的市场也应该会削弱消费和投资。

所有这些都表明正在出现周期性放缓。然而,传统的预测者并没有过度担心。经合组织(OECD)去年11月表示,“全球扩张已见顶”,并预计全球GDP增速“将从2018年的3.7%逐步放缓至2019年和2020年的3.5%左右,大致与全球潜在产出实际增长一致”。这将是一次超软着陆。共识预测支持这一点:去年12月份对2019年增长的共识预测与一年前的预测差别不大。美国的增长前景甚至略有上调(见图表)。

温和的经济放缓应该不构成问题。相反,这是可以预料的。在仍然占世界产出五分之三(按市场价格计算)的高收入经济体中,周期性上升已经持续了很长时间,产能过剩大幅下降。在扩张最快且产能过剩消失的地方,货币政策已适时收紧,这是非常正确的——抱歉,唐纳德•特朗普(Donald Trump)。令人高兴的是,通胀仍没有抬头,名义利率和实际利率都处于低位。虽然股票市场确实进行了修正,但美国股票估值正处于罕见的高位。

没有任何迹象表明严重的全球经济衰退即将来临。实际上,有必要记住的是,虽然资本主义经济一直存在周期性,但严重的经济衰退(尤其是全球经济衰退)却很少见。总之,每个人“保持冷静并照常行事”似乎是明智的。

然而,这里有个很大的玄机。桥水公司(Bridgewater)的雷•戴利奥(Ray Dalio)在关于当前情况的一份报告中指出,短期周期问题是我们面临的挑战中最不严重的一个。还有结构性变化,他将这些变化总结为差异生产率趋势和长期债务周期。至关重要的是,这些事态使世界经济变得脆弱。

“生产率”应被视为总结全球经济实力变化、不平等扩大、制造业就业断崖式减少、数字经济崛起以及过去几十年“储蓄过剩”的简便方式。从20世纪80年代开始加速的长期债务周期是管理这些结构性转变的社会和经济后果的方式之一。

这些结构性转变产生了巨大的政治影响:民族主义和民粹主义激增、英国退欧、特朗普当选、世界两个最重要的经济体之间开打贸易战以及自由主义全球经济秩序受到侵蚀。长期信贷周期以2007年至2008年的灾难性金融危机告终。如今,危机后长期债务周期加速的中国也正在达到债务累积的极限。

这些长期状况严重阻碍人们对短期周期性放缓抱有任何乐观情绪。

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