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中国股市

美国股市:中国公司不再趋之若骛

美国股市监管严格,上市公司每年需要花费巨款聘 请律师和会计师。伦敦声誉卓著,但缺少散户投资 者支持海外公司。这也许是中国公司首选香港上市 的原因。

当美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission) 新任主席克里斯托弗·考克斯(Christopher Cox)对济济一堂的中国监管者和政界人士表示,中国资本主义正面临着与当年清朝同样的命运时,他所犯的错误不仅仅在于文化意义上的失言。

上月在北京召开的一次会议上,他把1911年终结中国帝制时代的流血事件用于对比,令在场听众目瞪口呆,在纽约证券交易所(NYSE)本来就在错过中国大型公司上市良机之际,他的这番话不会给该证交所带来任何好处。

考克斯此番话毫不遮掩地表明,中国保护本国资本市场和公司不受外国影响的决定,令美国金融界精英们感到愤怒。他指出今年“中国公司在美国融资金额大幅下降”,并指责中国公司“试图避免较高的监管标准”。

他说这番话的时候,中国建设银行(China Construction Bank)在香港完成了价值92亿美元的首次公开发行(IPO)。在为这次5年来全球规模最大的IPO选择地点时,这家中国第二大银行觉得可以将纽约忽略不计。同为四大国有银行之一的中国银行(Bank of China),似乎可能也会只选择在香港上市。

交易所之争

管理咨询公司麦肯锡(McKinsey)最近预计,下一轮进入全球100强阵营的企业将来自新兴市场,特别是亚洲。因此,亚洲IPO正成为“交易所之争”(即国际证交所之间力图成为未来全球市场的竞争)的重要前沿阵地。在这种背景下,中国国有企业界采取何种方式将至关重要。中国的监管机构和政界人士往往左右着这些企业的决策。

在这场角逐中胜出,带来的将不仅仅是声望。近年来,大多数交易所正转变为盈利机构,其财务业绩在很大程度上将取决于其吸引亚洲精英企业IPO的能力和股票交易量。而在将来涉及交易所运营商的并购活动中,这又将在确定其价值方面发挥作用。

过去几年,随着越来越多的全球投资者开始在亚洲投资,纽约证交所似乎丧失了对该地区领军企业的吸引力。尽管为了吸引专业IT基金经理们的兴趣,中国和韩国的IT公司继续在纳斯达克(Nasdaq)上市,但在纽约证交所进行的最近一次亚洲大型公司上市,即电信集团中国网通(China Netcom),也是在一年以前了。在此期间,中国大陆企业在香港筹资逾140亿美元,超过了过去十年中国公司在纽约的筹资总额——120亿美元。

伦敦证券交易所(London Stock Exchange)去年12月曾推出大胆的市场推广计划,吸引了中国国有航空公司“国航”(Air China)价值12亿美元的两地上市。但在伦敦证交所主板发行的中国公司仅有六家,而在纽约证交所和纳斯达克上市的中国公司为18家,这使得伦敦证交所不可能在短期内取代美国交易所,作为主要两地上市地点的地位。即便中国政府再次认为在内地和香港之外上市是件好事。

“除非亚洲的流动资金枯竭,或者出现香港体系不能恰当处理的公司治理丑闻,否则我认为大额IPO交易不会重返美国。”美国世达律师事务所(Skadden Arps Slate Meagher & Flom)驻北京合伙人孙湛(Jon Christianson)表示。

公司管理人士和投资银行家们表示,纽约最近之所以难以吸引到亚洲公司上市,其根源在于来自监管与合规方面的巨大压力。他们将《萨班斯-奥克斯利法》(Sarbanes-Oxley Act)视为罪魁祸首,这并不令人感到吃惊。该法是2002年安然(Enron)和世通公司(WorldCom)丑闻爆发之后,美国政府出台的一项严厉的公司治理法。

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