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矿业整合“全是因为中国”

Miners emboldened by 'super-cycle'

随着大宗商品价格连续第5年迅猛上涨,矿业企业高管们比以往更为乐观。

力拓(Rio Tinto)是最新一家预测金属价格前景走强的公司,并且在用实际行动证明自己的观点。上周,这家英国矿业集团首席执行官艾博年(Tom Albanese)抛弃力拓的谨慎传统,以380亿美元协议收购加拿大铝业(Alcan),成为采矿业迄今最大规模的收购。

一家向来置身于并购风潮之外的企业,决定提出一个如此雄心勃勃的报价,这一事实或许会让投资者放心,这种繁荣局面不会很快结束。此举还将给英美资源集团(Anglo American)、斯特拉塔(Xstrata)和必和必拓(BHP Billiton)等竞争对手构成压力,迫使它们也拿出数十亿美元以上规模的交易。

力拓的善意收购报价规模,超过了竞购加拿大铝业的对手——美国铝业(Alcoa)早些时候提出的275亿美元敌意收购出价。当被问及如何证明比竞购对手高出33%的收购报价是合理的,艾博年表示:“这全是因为中国。”

中国强劲的经济增长,及其对铜、铁矿石和铝等原材料的强烈需求,提供了大宗商品价格在过去5年迅速上涨的基础。此外,由于熟练工人和钻探机等专业设备都面临短缺,新矿开发时间超过预期,也推高了价格。

矿业高管们表示,金属短缺和中国对金属的需求,在短期内都不会发生变化,而印度的经济增长将为大宗商品价格提供进一步支撑。他们日益主张,本轮大宗商品周期事实上是一个“超级周期”,即多年价格高企,上一次发生在上世纪60年代的日本工业化时期。

此外,矿业企业开始将超级周期理论当作大胆并购的依据。正如力拓对加拿大铝业的竞购报价所示,即便是向来保守的企业,也已愿意为收购高质量资产支付高价。

但是,分析师对大宗商品价格前景不那么有信心。花旗集团(Citigroup)最近表示,根据该集团对铝价的长期预测,收购加拿大铝业只能小幅提高力拓的每股收益。花旗集团表示:“我们需要假设铝价未来几年内在每磅1.26美元以上,并且长期价格在每磅1美元,这笔交易才划算,而我们目前对铝的周期价格估计是每磅1.10美元,长期价格为80美分。”

矿业企业对金属价格走强的乐观情绪,是解释当前整合浪潮的一个原因,此外还存在其它方面可以说更为紧迫的原因。

长期主导该行业的西方矿业企业认为,要想避免自己成为并购目标,它们必须尽可能地扩大规模。这种扩张也出现在钢铁行业,例如米塔尔钢铁(Mittal Steel)以270亿欧元收购阿塞洛(Arcelor),改变了钢铁业的竞争格局。两个行业的高管们都主张,整合将带来协同优势,并在根据需求安排生产方面更有章法,有助于打破传统的兴衰模式。

与钢铁业相比,西方矿业企业尤其渴望获得“关键规模”,以抗衡新兴市场的矿业及金属集团。俄罗斯铝业(Rusal)和Norilsk Nickel,巴西的淡水河谷(CVRD),以及中国五矿集团(Minmetals)正在迅速发展,并在其本土市场以外日趋敢作敢为。

政治风险咨询公司Frontier Strategy Group的董事总经理亚力克斯•戈尔巴斯基(Alex Gorbansky)表示,力拓竞购加拿大铝业,表明西方大型矿商很紧张。“这主要是因为矿业企业希望做好准备,以迎接采矿业的未来结构——主导该行业的将是发展中世界的国有企业。”

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