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理财

借鉴对冲基金

从理论上讲,市场中性基金本不应受到去年夏天信贷市场动荡的影响,但多数基金都未做到这一点,令投资者非常失望。基金管理公司现在希望求助于对冲基金行业的专长。
传统基金管理集团正在求助于对冲基金行业的专长,旨在提振陷入困境的绝对回报股票型基金。

这些基金也被称为股票型多/空基金或者市场中性基金,它们本不应受到多头型股票型基金抛售的影响。自去年夏天市场转向以来,多头型股票型基金抛售令资产管理业苦不堪言。

然而,在2007年下半年,由于投资者对基金管理公司保护其免受市场下跌影响的能力丧失信心,欧洲绝对回报股票型基金也遭遇了48亿欧元的资金净赎回,大约相当于该板块资产的22%。

“不管基金管理公司做出什么样的承诺,投资者人气都与股市走向密切相关,”Lipper Feri基金市场信息公司(Lipper Feri Fund Market Information)的戴安娜•麦凯(Diana Mackay)表示。

“在中国股市首次震荡(2007年2月)刚刚过后,绝对回报是一个非常好的题材。投资者看到了市场波动性加大所带来的潜力,但随后便出现了次贷问题,投资者变得非常悲观。整体而言,绝对回报基金的表现没有实现预期,投资者现在不相信基金管理公司的承诺。”

英国《金融时报》财富管理版(FTfm)去年12月报道称,标准普尔(Standard & Poor's)和晨星(Morningstar)的数据显示,2007年欧洲绝对回报基金的平均回报率为负,远远低于其年回报率较现金高出100至140个基点的目标。

但多数基金都是基于固定收益策略,2007年下半年信贷利差的急剧扩大令其遭受了巨大损失。如果真正采取市场中性策略,那么股票型绝对回报基金就应当是信贷紧缩中的安全投资产品,但多数基金都未能做到这一点。

损失最为惨重的是JP摩根-高桥数量统计型市场中性基金(JPMorgan Highbridge Statistical Market Neutral fund)。该基金于2006年12月推出,其基础是全球最大的对冲基金管理公司高桥(Highbridge)开发的一种定量投资策略。

仅在2007年5月,该基金就从欧洲投资者手中吸引了27亿欧元的净流入,超过了欧洲大陆所有多头型股票基金吸引的资金总量,并于当月封闭,总资产达105亿美元。

然而,在公告称7月和8月遭受重大损失后,该基金在2007年下半年遭遇了大规模赎回。

据信,该基金的资产降至仅有30亿美元。由于业绩有所改善,其资产规模上周略微回升至35亿美元。该基金在2008年前两个月的回报率为3.25%。

尽管如此,意大利联合信贷银行(Unicredit)旗下的Pioneer Alternative Investments仍然认为,股票型绝对回报基金板块遭遇困境的原因是,当对冲基金管理公司更加具备管理多头型基金的优势时,股票型绝对回报基金却过于依赖相对回报多头基金经理。

Pioneer已经推出了一只符合欧盟Ucits III规则的基金,名为绝对回报股票(Absolute Return Equity),其基础是一只对冲基金——Pioneer多/空欧洲股票(Pioneer Long/Short European Equity)。自6年前推出以来,通过一项创新的全部回报互换协议,该对冲基金创造了6.5%的年回报。

“这种绝对回报是由绝对回报基金经理提供的,而不是那些试手绝对回报的相对回报基金经理,”Pioneer的戴维•汉拉蒂(David Hanratty)表示。Pioneer单一基金经理部门的首席投资官卢卡•曼格尼(Luca Mengoni)补充表示:“在我们看来,投资者对真正的绝对回报或者结果导向型产品的需求是巨大的。我们都知道投资者有些失望,但我预计(未来几个月)会有新产品问世。”

该公司推出的绝对回报股票基金最初在西班牙和意大利发行,是第一批基于一只纯粹对冲基金的Ucits III投资工具之一。去年11月,总部位于伦敦的Marshall Wace推出了其Tops股票市场中性策略型基金的Ucits版本。

译者/何黎

《财富管理》

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