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超级PE为何追逐华为手机

FT中文网财经编辑何禹欣:一块并不起眼的业务, 看起来既不代表华为核心竞争力,又不特别赚钱,且没有品牌──为何吸引来全球最顶级私人股权基金和投资银行的争夺?

在中国这个全球最大的手机市场上,绝大多数手机用户从没有听说过华为手机——这个事实让全球最顶级PE(私人股权基金)用数十亿美元追逐华为手机的举动,看起来有些不可理喻。

据英国《金融时报》7月3日报道,进入对华为移动设备业务股权的第二轮竞标的包括Bain、KKR、Silver Lake和高盛的PE,而落选名单里则包括同样赫赫有名的TPG、凯雷集团和百仕通。据悉,按买家报价,华为该部门的价值已经超过了40亿美元。“国际买家也会犯错误。”一位移动通讯专家表示,华为既没有做好手机业务,也不可能做得好手机业务——这是一个需要高度贴近并满足消费者需求的领域,一个电信设备制造商华为并不擅长的领域。

实际上,不少行业人士将超级PE准备入股华为移动设备业务的消息,直接解读成华为打算退出手机制造,更专注于主业。考虑到华为过去有不断出售非核心业务的记录,再卖掉主要销往海外市场、为海外运营商定制的“白牌”手机,似乎也顺理成章。分析师们估计,华为手机业务的净利润率大概在5%到10%之间,盈利能力也很寻常。

上述分析虽然似乎能说明华为为什么要“出手”手机业务,却很难解释超级PE们以不菲价格参股华为手机的真实动机。

据FT中文网了解,华为希望出售股权的移动设备业务,除了包含手机,也包括机顶盒和其它跟通讯设备有关的终端(terminal)。而从海外市场来看,终端往往与基础设施(infrastructure)捆绑出售——这需要设备商具备与运营商强有力的业务联系。华为与Vodafone、Telefonica等大的海外运营商良好的业务联系,正是其终端部门较有吸引力的原因。咨询公司BDA分析师张宇认为,那些想进入某些市场、做电信运营商渠道的手机厂家,便可能成为华为的有关业务的潜在买家。

而对于华为,这起股权出售将起到“一石二鸟”的功用。据悉,2007年华为最主要的业务增长来自新兴市场,比如东南亚、东欧和非洲。BNP PARIBAS分析师Frederick Wong解释说,相对于欧美,新兴市场的帐期较长——可以长达200多天,这部分市场业务的大幅增长,给华为新增了一定的资金压力。引进PE,首先能起到缓解资金压力的作用。其次,尽管数月前华为联手Bain收购3com因为政治阻力失败,但无论从战略还是产品定位来看,华为都不会放弃美国市场。通过出售部分业务股权的方式让一些美国投资者参与华为运营,有助淡化华为纯粹的中国企业色彩,降低其敏感度。

虽然不乏揣测将超级PE和投行的收购行动理解为向华为示好,投资家却觉得这样的动机从来不会成为专业PE对投资的决定因素。“从财务角度必须是能够得到合理回报的”,一位PE投资家说,在中国投资回报率的底线至少应在20%以上。

(李鑫对本文也有贡献)

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