欧洲最大的上市私人股本集团3i表示，其50笔最大规模投资的价值在2008年第四季度下跌了21%，而北欧收购集团——殷拓集团(EQT Partners)——则将其EQT4号基金价值减记50%。

在私人股本行业追随股市的糟糕现实之际，上述举措可能是资产减记狂潮的开始。在去年第二和第三季度，私人股本行业只进行了很少的资产减记。

瑞士投资公司Unigestion总裁汉斯彼得•巴德尔(Hanspeter Bader)表示：“私人股本业可能滞后于股市12个月。整个行业在去年12月份（的数据中）将出现大幅下降。”

基于可比的公开市场市盈率的大幅下降，巴德尔表示：“与去年9月份的账面价值相比，收购行业在12月份的股权价值将轻松地跌去25-35%。”

“这让我担忧的是，它是建立在2008年相关公司通常较为稳定的收入和利润的基础之上。如果2009年持续衰退，危机将对许多公共和私人公司产生经营上的影响。收入和利润将下降，这些集团将被迫评估市盈率仍很低、但收益也较低的投资组合持股价值。”

“12月份的资产减记仍不是终结，我们更像是处在价值修正的开端，而不是结尾。”

私人股本集团Alchemy Partners董事长乔恩•摩尔顿(Jon Moulton)谈到他在上周会见的两家美国收购公司时表示：“单是是在去年最后一个季度，这两家公司的资产减记就将超过25%。它们是两家真正的大型投资机构，这令人感到非常、非常痛苦。”

投资于次级市场的Coller Capital的合伙人蒂姆•琼斯(Tim Jones)也预计，还会出现两轮资产减记。

琼斯表示：“据传，（第四季度）的资产减记将达到40%。投资者将会希望这就是全部，但我私下猜测，将会有第二轮减记，与收益的关联度更高。”琼斯担心那些倾向于使用最多负债和支付最高倍数、专门从事最大规模收购的基金，将遭受不成比例的冲击。

摩尔顿辩称，许多收购公司坚持40%股权和60%负债的原则，但许多股市已下跌了40%，这些股权可能实质上已毫无价值。

他表示：“2005年至2007年中期完成的交易中，占私人股本历史上所有投资的半数，这是一个可怕的结果。这些交易中大多数的股权，是定价非常高的价外期权(out-of-the-money option)。”

纽约投行Jefferies在整个欧洲地区进行的一项调查显示，与其债权银行相比，私人股本公司对其投资组合中公司的业绩更为乐观。

收购公司中有半数预计收益最多下降10%，五分之一预计收入持稳或增长；将近四分之一的银行预计业绩将至少下降30%。

一些人对于私人股本行业在承认资产减值上的迟缓表示不满，资产减值将会导致管理费用的下降。

据Winterflood Securities提供的数据，过去一年，在伦敦上市的私人股本基金的基金净资产价值实际上增长了19%，而相关基金的贴水升至72%。这表明，投资者认为公布的净资产价值数据几乎毫无意义。

巴德尔表示：“如果说一些集团现在意识到自己的股权可能不值一文，那么为什么这些调整没有发生在去年6月份或9月份呢？”

译者/君悦