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美国

奥巴马改革提议不彻底

FT专栏作家克鲁克:奥巴马政府没有提出任何愚蠢建议,这是一个不小的进步。但问题在于它们还不够深入,特别是未能应对现有监管体制的复杂性。

就目前的内容范围而言,奥巴马(Obama)政府有关美国金融监管的提议相当好。问题在于它们还不够深入。

最近宣布的金融监管改革计划,体现出在制定过程中非常小心,且富于智慧。它没有提出任何愚蠢的建议;想一想近年萨班斯-奥克斯利法(Sarbanes-Oxley)这一无导向的监管反弹的例子,你就会明白这是一个不小的进步。但该方案的全面性是一种幻觉。它忽略了许多问题,与真正的创新相比,有着更多的欠缺和有关进一步审议的提议。

而且,与其它领域一样,白宫不愿面对更全面改革的政治障碍。你可以称之为务实,也可以称之为胆怯。这种程度的危机,需要新的大创意,以及贯彻这些创意的领导力。在金融领域,如果现在不改革,那还要等到什么时候呢?

美国政府促请国会填补现有架构中一些最大的漏洞。国会将不得不为该计划付诸实施而制定新的法律。奥巴马表示,具有系统重要性的金融机构——无论是否传统意义上的银行——都应该受到美联储(Fed)的更严格监管。


此外,改革方案还提议效仿联邦存款保险公司(Federal Deposit Insurance Corporation)对普通银行运行的方案,建立一个涵盖所有这些机构的新的干预机制。其思路是及早和有序地接管一家快要破产的银行,而非面临这样的选择:对其纾困还是任其倒闭,或许拖累其它银行一起倒闭。

奥巴马政府是正确的,这些都是重大而必要的改变。但细节方面还很模糊。对于这些“一级金融控股公司”将如何实施更严格的监管——比如它们的资本和流动性要求如何,还需要进一步研究。这类公司将支付监管费用,它们应当这么做。该计划似乎还偏爱反周期资本要求,这将抑制信贷繁荣时期的放贷增长。这也是正确的,但仍然缺乏具体建议。

改革方案呼吁对证券市场实施更严格的监管。比如,计划提议,信贷风险证券的发行商,应当保留一部分风险,由自己承担。计划还建议,许多场外衍生品在交易所进行交易,这样将更为安全,并提议将“所有场外衍生品和资产支持证券纳入统一协调的监管框架”,这非常正确。

但房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)这种规模庞大的“政府支持企业”怎么办?它们帮助带来了次级房贷的繁荣。监管改革方案大胆呼吁“广泛倡议,以开发各项建议”。

信用评级机构,以及出于监管目的的风险衡量这个更一般的课题会怎么样呢?如果一方面让金融机构保留更多的资本,另一方面允许它们随意加大自己的风险,这种做法将毫无意义。该计划在这方面缺乏细节,它提议改进对评级机构的监管,谁不希望呢?但对评级机构的更好监管应该是什么样子?这需要进一步的研究。

改革方案称,“金融危机突显出一些问题,涉及薪酬结构不考虑风险和公司更长期目标。”的确如此。方案对如何解决该问题言之甚少,也很少谈及更广泛的银行的企业治理问题。

采用公允价值会计记账法?进一步研究吧。

这些全部是复杂的问题,无疑需要广泛咨询来设计相关规则。因此在某种程度上抱怨存在欠缺是不公平的。如果奥巴马政府在组织层面上正确行事,就更容易这么理解。令人遗憾的是,它并未做到这一点。或许该计划最令人失望的地方,是其未能应对监管体制令人困惑的复杂性。

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