阿根廷2001年的违约并非毫无前兆。雷曼(Lehman)破产也是如此。但两者都对市场产生了冲击。现在或许轮到迪拜了。投资者担心，迪拜最大国有集团迪拜世界(Dubai World)暂停偿债，是其大约600亿美元债务被迫重组的序曲。人们不得不对海湾区内外的国家的风险进行重新定价。银行股股价昨日大幅下挫。鉴于在阿联酋大约160亿美元的风险敞口，汇丰(HSBC)成为受冲击最为严重的一家银行，股价下跌5%。美元和德国国债则出现上涨。

但这真的如此令人吃惊吗？从“巴别塔”(Tower of Babel)到吉隆坡的“双子星塔”(Petronas Towers)，建筑物高度与狂妄之间存在一种神秘的历史关联。将于明年完工、高810米的比斯迪拜塔 (Burj Dubai)将成为世界上最高的建筑物。

让投资者感到意外的，或许是迪拜相对疲弱的债务偿付能力。迪拜的国内生产总值约为750亿美元，而其国有企业在2011年年底前必须偿还约220亿美元的债券。与此同时，迪拜税制环境宽松，碳氢化合物收入不高，财政持续维持赤字。因此迪拜未来的资金来源只能是出售资产、发行新债或从更富裕的邻国阿布扎比获得支持。阿布扎比坐拥资产规模达6300亿美元资产的全球最大主权财富基金，问题不在于它能否提供帮助，而是它愿意吗？如果愿意的话，又会向哪些资产提供援助，以及条件是什么？

如果出现最糟糕的情况，外国债权人将面临艰难的局面。当地法规普遍不利于债权人。伊斯兰债券(sukuk)的特性或许是另一个搅局的因素。有利于投资者的一点是，阿联酋执政王族可能会忌惮名誉受损。由于可以依赖信用保险，贷款机构如今已不太愿意接受惩罚性或自愿的债务重组方案。因此，海湾国家推行边缘政策的任何迹象都会加大（而非降低）违约的可能性。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/君悦