中国小企业与英国另类投资市场(AIM)的“蜜月期”正走向尽头。

为了获取更多的流动性，宏霸数码(RCG)和亚洲果业(Asian Citrus)已在香港交易所(Hong Kong Stock Exchange)二次上市。中国西部水泥(West China Cement)和中国房地产机会公司(China Real Estate Opportunities) 本月分别宣布计划在香港和新加坡上市。

其中的原因不难理解。一年前，指纹及面部识别系统开发商宏霸数码在香港交易所二次上市后，股价飙升了一倍多。到去年12月份，该公司股票在香港市场的成交量是AIM的8倍以上。

去年11月，中国鲜橙种植集团亚洲果业在香港二次上市，仅两周之后，日成交量就达到了1200万股，而在AIM的日成交易仅为50万股。

然而，中国西部水泥和中国房地产机会不打算采取二次上市的方式，而是打算从AIM退市。两家公司均征询了投资者的意见，并希望把大多数股东一起带走。

估值和流动性同样重要。中国房地产机会在中国拥有写字楼、零售及住宅地产。相比于其每股净资产，公司股价有68%的折让。

中国房地产机会董事理查德•大卫(Richard David)表示，亚洲同类地产公司股价较每股净资产的折让幅度都较小，甚至有轻微溢价。公司前往新加坡上市，可能使其股票重新估值，与同行保持一致。

中国西部水泥的市盈率一直保持在5倍左右。而在香港交易所上市的8家中国水泥公司，市盈率在10倍至15倍之间。

我们有必要更深入地研究中国西部水泥的情况，因为可以说，中国西部水泥的增长情况配得上更高的市盈率水平。2006年12月，中国西部水泥登陆AIM，以每股105便士的价格筹资2200万英镑。这些资金用于扩大水泥产能，目标是到2010年将水泥年产量从150万吨提高至800万至1000万吨——目前该公司希望超越这一目标。

上周，中国西部水泥宣布，2009年营业利润增长逾一倍，至6.16亿元人民币（合5900万英镑）。该公司的业绩陈述显示，公司总部位于西安，处在受益于中国西部经济增长（目前高于全国平均水平）的理想位置。西安在中国所处的位置，可与作为美国西部门户的芝加哥相媲美。

直到上周前后，投资者之所以对中国西部水泥缺乏兴趣，部分原因在于该公司首席执行官张继民持有53%的股份。不过，张继民和财务总监罗宝玲（Poling Low）每年前往英国两次以上，不厌其烦地向英国投资者介绍公司的发展情况。

目前英国投资者的兴趣已开始上升，但为时已晚。罗宝玲解释称，公司不希望承担两地上市、两班顾问等诸如此类的成本，也不愿浪费管理时间——这些时间本可投入到进一步发展上。

即使按照当前的估值水平，英国AIM市场已经使中国西部水泥发展到足以转往香港上市的规模。上周有消息称，亚太地区股票交易所的交易额已超过了欧洲地区，这只会更加坚定公司董事会的决心。

乐观派可能认为，中国西部水泥的故事将鼓励其它中国企业把AIM作为进一步做大的跳板。但我感觉，那种时期已经过去。中国公司上一次登陆AIM是在2008年，中国东海商业软件有限公司(China EastSea Business Software)是其中之一。3月24日，该公司将召开股东大会，投票决定是否退市。

具有讽刺意味的是，这些中国公司即将告别AIM之际，英国投资者对于中国投资的热情似乎即将燃起。如果他们兑现自己的诺言，AIM剩余中国公司的估值应该会有所改善，哪怕仅仅是因为物以稀为贵。

相对论

伦敦证交所(London Stock Exchange)统计数据显示，2月份又有15家公司从AIM摘牌，使得今年摘牌的公司总数达到34家，仅比去年前两个月的总数少6家。在更多公司考虑从这家拥有1268家公司的市场退市之前，高管们可能愿意看一看证交所将于下周发布的首份投资者关系实用手册。

对于一些规模较大的公司而言，这种做法有点像是班门弄斧。但对于许多最有可能抱怨估值低和流动性匮乏的小公司董事会而言，阅读、标记、学习和领悟一下如何取悦投资者还是有好处的。

译者/君悦