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香港股市

分析:香港的ETF

香港证监会注意到,散户投资者可能尚未充分认识到合成ETF(指“交易所交易基金”)与传统ETF的区别及其风险,所以在上周发布了新的指导方针。

香港证券监管机构上周发布了采用合成模擬策略的交易所交易基金(ETF)的新指导方针,以求加强对投资者的信息披露。这些基金将必须附加标记,以便与实物资产ETF相区别。

ETF行业希望,香港监管机构现在将开始处理积压的待批新基金。

香港交易所上市的67只ETF,大多都是利用衍生品追踪指数的合成ETF。香港证监会(SFC)于7月份开始对散户投资者不了解合成ETF的结构及其涉及的交易对手风险表示担忧。

香港证监会执行董事兼副行政总裁张灼华(Alexa Lam)在10月份的一次讲话中表示:“证监会注意到,公众可能尚未完全明白持有实货的传统ETF与合成ETF之间的区别。”

从11月22日起,在港交所上市的合成ETF均须在名称前附加“X”号标记,以示区别。从1月16日起,在所有的销售文件及推广材料中,发行方均须在产品名称后加上“*”号,并附注“*此基金为一只合成ETF”,以标明产品的合成属性。

领先ETF (Lyxor ETF)销售与营销副总裁Christine Huang表示:“监管机构正尽力让信息传达到最终投资者。但投资者是否阅读这些信息则是另外一回事。”

合成ETF会与投行达成互换交易:投行承诺用指数的回报,交换ETF决定持有的标的资产的回报。

该结构涉及一定程度的交易对手风险,因为如果互换交易另一方的投行破产,ETF可能将难以收回自己的资金。大多数情况下,互换交易都是在场外完成,即未上市。为了降低这一风险,合成ETF通常都要求交易对手提供全额或近乎全额的抵押品。

尽管香港证监会并未正式停止合成ETF的审批,但业内人士表示,证监会那里积压了大量申请,目前正在审阅。自7月份以来,证监会一个新的ETF都没有批准。

领先ETF营销副总裁Lydia Chan表示:“我们有六、七只合成ETF在等待证监会的批准。”在上周的公告发布后,预计情况会有所改变。

香港证监会的一个目标,是提高所有ETF之间的可比性,而不管它们的标的资产是什么。这要求有更广泛的信息披露和定价数据。

香港证监会一直在与ETF行业商讨,应当额外披露哪些信息。其中一个提出讨论的想法是,要求合成ETF的发行方不仅要披露ETF的每日价格,而且还要披露标的资产的每日价格,比如互换价格。

这种做法存在一个问题:在有些情况下,基础资产的交易发生在另一个时区,从而导致结算价格的披露出现长时间的延迟。

Lydia Chan表示:“证监会希望的是提高基础资产的透明度,而不仅仅是指数或基金本身。”

目前能够获取的信息水平差别很大,有的机构会披露互换交易对手的身份、抵押篮子的构成和互换的重置频率,有的却只提供基本价格信息。

2008年雷曼迷你债券丑闻爆发后,按照行业标准已经被视为保守监管机构的香港证监会采取了更加警觉的立场。雷曼破产时,数千名投资者遭受了惨重的损失。

调查发现,投资者在购买迷你债券产品时没有获得充足的信息。合成ETF如今很受香港投资者追捧,而此类产品的复杂性和透明度的欠缺,也促成了证监会加强监管。

Lydia Chan表示:“自从金融危机以来,所有监管机构都对产品采取了更加严厉的态度,要求着重说明产品的主要风险和事实。”

今年6月,香港证监会向发行方建议,在提交有关ETF产品的材料时,应当包含一份“产品资料概要”。欧洲和新加坡都已采纳这一做法。

香港金管局(HKMA)银行操守部助理总裁戴敏娜(Meena Datwani)在9月份发表了一封公开信,建议销售合成ETF的机构确保投资者了解这种产品。

她在信中写道:“因此,注册机构在招揽客户或建议客户投资于合成ETF及相关产品时,必须确保向客户充分披露该等产品的重要特点及风险,并且在进行产品尽职审查及客户适合性评估时充分考虑该等特点及风险。”

译者/何黎

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