周四，标准普尔(Standard & Poor)下调日本信用评级的消息曾令市场不寒而栗。与往常一样，稍后人们更清醒地意识到，评级机构对于一个国家信用可靠性的评价几乎是不相干的。由于日本国债有94.5%是在国内销售的，真正重要的是公共部门继续得到私人部门的信任。迄今为止日本在这方面并无问题。债券拍卖继续得到充分认购。收益率虽不断上升，但仍处于低位。

这种市场信心并不意味着标普判断失误。要证明其9年来首次下调日本评级的合理性，这家评级机构可以找出很多条理由：日本的政府总债务已达到人均520万日元（合6.3万美元），高于一个工薪阶层家庭的平均可支配收入；而日本政客则显然无法在避免吓跑支持者的情况下，谈论增税举措。

此外还有一些不那么明显的迹象：劳动力资源稳步缩减（移民本来可能减缓本地人口下降的影响，但去年外籍人士数目出现了48年来的首次减少）；还有，日本已成为消费电子产品的净进口国，似乎表明日本的贸易平衡正转向逆差。

即使不增税，日本财务省也可以将这种令人昏昏欲睡的状态维持不少年——直到国内储蓄低到一定程度，迫使日本开始吸引国外买家。（除了坐拥大量储蓄资金、贷款需求又接近于零的日本银行之外，谁会购买收益率仅为1.24%的10年期债券呢？）与此同时，在投资者打瞌睡之际，日本公共财政明显不可持续的性质，正困扰着该国新任经济财政大臣与谢野馨(Kaoru Yosano)。他曾利用首次接受国际报纸采访之机，形容利率上升是他的“噩梦”。

这之所以是一个梦，是因为它将意味着通胀预期和风险偏好再度苏醒。这之所以是一个噩梦，是因为政府根本承受不起随之产生的结果。

Lex专栏是由FT评论员联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/和风