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金砖四国

Lex专栏:“金砖四国”光泽不再

新兴市场长达十年之久的价值重估或许已经结束,有关“金砖四国”的狂热似乎也已偃旗息鼓。过去4年里,金砖四国的股指并不比其它新兴市场指数表现更好。

全球股市的“构造板块”正在发生迁移。新兴市场长达十年之久的价值重估或许已经结束,而荒谬的金砖四国(Bric)狂热似乎也已偃旗息鼓。

2000年互联网泡沫破裂后,新兴市场股市表现明显好于发达国家股市(雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产后,由于过度举债的投资者争相弥补资金缺口,这种趋势一度明显中断)。但摩根士丹利资本国际(MSCI)的指数显示,自去年10月以来,尽管全球股市都在上涨,但新兴市场股市表现要比发达市场弱12%。

为什么会这样?之前有关新兴市场的舆论焦点都集中在经济增长上,但新兴市场股市长期上涨的主要推动力来自估值。9/11事件后,新兴市场股市的市盈率还不到发达世界的一半。但到2007年信贷危机前夕,它们已经比发达市场高出了10%。近期的表现乏力又使得它们从与西方相同下降到低10%——或许这足以说明为何新兴市场的通胀问题更严重。

新兴市场与发达国家市盈率大体相同是有道理的。在发展的现阶段,巴西或印度企业不会仅仅因为总部位于新兴市场,就自动要求较发达国家同行的折让。长期的转移如今已经结束。

此外,金砖四国(巴西、俄罗斯、印度和中国)已经失去光泽。这个缩略词由高盛(Goldman Sachs)的吉姆•奥尼尔(Jim O'Neill)于2001年创造,后来变成了一种投资策略,出现了许多专门的金砖四国基金。从2002年到2007年的顶峰时期,金砖四国的股票表现较新兴市场高出80%。但在过去4年里,摩根士丹利资本国际的金砖四国指数并不比其它新兴市场指数表现更好。

这是件好事。金砖四国相关交易的走弱,意味着这些国家可以不用那么担心热钱流入了。资本应能得到更好的配置。对于未来,过去十年的历史充分证明了一个更长期的信息:市场回报与经济增长没有多少关联性,而是更多地与价值相关。

现在我们需要留心的,是那些先前被忽视、而目前已经估值过高的新兴市场。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评,对全球经济与商业进行精辟分析

译者/何黎

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