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碳之道

开辟铁矿石定价新渠道

FT中文网专栏作家黄杰夫:在全球铁矿石定价变得更及时透明之际,中国不妨探索以人民币定价的铁矿石期货和掉期交易。这是保护中国铁矿石用户的最有效办法。

作为铁矿石进口大国的中国,在铁矿石定价上,始终没能拥有与其体量相匹配的发言权。在全球铁矿石定价变得更及时、更透明之际,中国不妨在金融市场上探索以人民币定价的铁矿石场内期货和场外掉期交易。这是保护中国铁矿石用户的最根本、最有效的解决方案,同时也能给中国的投行、银行及其它金融中介机构提供一个全新的、可靠的金融创新机会及利润增长点。

而从国际经验看,主要商品(如原油)的价格发现,是场内期货、期权合约交易和场外掉期交易阴阳互动的动态平衡。例如,仅能源类产品,ICE就推出了400多种场外掉期合约的交易和结算业务。而中国目前还没有任何大宗商品的场外掉期的交易、结算业务。中国如能探索推出铁矿石掉期交易,可以弥补在岸金融体系的一个空白。

在2008年金融危机影响下,全球生产原料如煤炭、能源,以及运输费用等短期价格波动剧烈,加上市场上普遍存在的营运以及财务压力,传统的铁矿石年度基准定价模式不论对于矿商还是钢铁企业来说,都有巨大的潜在风险。正因如此,在经过了无数次的拉锯战后,铁矿石定价从年度谈判,到季度定价,再到现在的由企业直接跟矿商谈判,市场对铁矿石价格的时效性及透明度要求越来越高。2008年6月,普氏铁矿石价格指数(Platts iron ore index)成为市场上第一个独立透明的即时铁矿石价格指数,满足了矿商以及钢铁企业对第三方价格的要求。普氏指数每日公布,可使年度合约达到现货价格的精细程度,从而使远期价格更加透明。在此之后,铁矿石的掉期合约(Iron Ore Swap)由新加坡交易所引入金融市场,结束了铁矿石作为大宗交易商品却没有金融衍生物的历史。截至今日,包括ICE在内的四家全球性商品交易所已经推出了铁矿石的掉期交易合约。

利用铁矿石掉期交易,可以有效规避铁矿石价格波动风险。钢企作为铁矿石的使用者,可以与交易所签订掉期交易合约,以某种品味的铁矿石价格指数为标的,向交易所支付事先商定的固定价格,而交易所将会向钢企支付随市场变化的浮动价格。通过这种方式,钢企可以将铁矿石成本控制在自己所能接受的范围之内,而不会在面对铁矿石现货市场剧烈的价格波动时束手无策。另一方面,矿商会成为掉期协议中浮动价格的支付者,从交易所获得固定价格,以此为手中大量的铁矿石保值。

举例来说,在2009年2月ICE结算的第一笔铁矿石掉期交易中,伦敦铁矿石和煤炭经纪商London Dry Bulk作为经纪公司为嘉吉公司(Cargill)和另一家匿名公司,做成了这笔交易。其中一方预计,在一个月之后需要进口3000公吨铁矿石,并且担心铁矿石价格到时会有上涨趋势;而另一方手中有大量的铁矿石,担心一个月后铁矿石价格有可能下降。嘉吉公司向另一公司出售了每公吨130美元的固定价格掉期,并从另一公司购买普氏发布的平均浮动价。一个月之后,普氏平均浮动价为135美元。于是嘉吉公司在掉期到期时直接支付另一公司15000美元。

掉期交易可以为企业风险控制提供以下几方面的帮助:根据企业的需求调整未来在铁矿石交易中的仓位;获得透明的远期铁矿石价格;平缓企业资本账户收支;减少为应对铁矿石市场波动而储藏的资本;以及锁定企业未来的现金流等等.

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