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债市

Lex专栏:新兴经济体亟需国债市场

新兴市场政策制定者们应该认识到,具有深度与活力的国债市场只会带来积极的影响。没有这样的国债市场,就无法实现真正的全球经济再平衡。

亚洲新兴经济体的政策制定者们并不是白痴。他们知道,在大多数情况下,本国的国债市场在吸引国内储蓄方面,运转机制不佳。但他们似乎无力采取必要的补救措施。纵观亚洲,你便能认识到,发展一个更具深度、流动性更强的主权债券市场,是一项需要花费数十年的庞大任务。

只有站在发达国家阵营门槛上的韩国,比较接近于满足亚洲证券业与金融市场协会(ASIFMA)设定的,有关市场深度与流动性的全部7项条件。ASIFMA是总部位于香港的行业宣传组织。但即便是在韩国,也不可能做空政府债券,而且政府在对外国人资本所得征税问题上,主意总是变来变去。经过了若干次尝试之后,印度仍然没有建立起国债期货市场。中国拥有少量互换市场(在这种市场上,国债只用于抵押、而非交换),而且将外国人完全拒之门外。其它市场规模不足。印尼、泰国和马来西亚的国债平均交易规模——衡量市场深度的一个有益指标——在190万美元至200万美元之间,仅为香港或中国内地交易规模的八分之一左右。

其结果是,这些亚洲新兴经济体的国内储蓄机构是在忙着为别国的经济发展提供资金。以菲律宾为例:2000年的时候,菲律宾还存在经常账户赤字,政府41%的资金要仰仗外国人。到了2010年,菲律宾已经连续7年实现经常账户盈余,然而海外资金所占比例仅小幅缩减到38%。政策制定者们应该认识到,具有深度和活力的国债市场,只会带来积极的影响:在危机时期提供缓冲;以零风险收益曲线为企业债券提供支撑;银行高流动性资产的稳定来源;以及为工期在20到30年的基础设施建设项目提供资金。没有这样的国债市场,就无法实现真正的全球经济再平衡。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评,对全球经济与商业进行精辟分析

译者/何黎

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