在煤矿里用金丝雀来预警的时代已经过去，矿业股正成为经济下滑时工业用大宗商品是否会遭抛售的可靠预兆。不过，虽然伦敦股市的矿业股今年7月和8月遭到猛烈抛售，价格下挫将近25%，但工业用大宗商品的价格却并未齐刷刷地应声下跌。由于市场担忧欧元区和美国经济放缓，道琼斯-瑞银工业金属指数指数(Dow Jones-UBS industrial metals index)目前处在12个月以来的低位，铜价也处在10个月以来的低位。但铁矿石和煤炭价格仍保持稳定。现在还不能认为大宗商品周期已到终点。

几乎可以肯定，发达经济体的需求在短期内将较为低迷。谨慎心理普遍存在，工业企业在夏天过后并未补充库存。不过中国几乎没有显示出需求显著放缓的迹象。经济增长有所减速，从去年第四季度的10%以上降至今年上半年的9%左右，主要原因是政府采取措施限制信贷。然而瑞信(Credit Suisse)指出，经济放缓的速度本身也在放缓。毕竟，城市化进程仍在飞速地推进。钢铁企业必须提高产量，满足政府住房项目的需求。这意味着，中国对英美资源公司(Anglo American)、必和必拓(BHP Billiton)、力拓(Rio Tinto)以及淡水河谷(Vale的铁矿石和炼焦煤有着持续的需求。

然而，这些公司的市盈率倍数只是大于5的个位数，这暗示着，金属价格几乎可以肯定会进一步下降。它还折射出与基本需求情况的脱节。此外，自上次危机以来，矿业企业开展投资的动机已有所增强：它们的负债减少了，现金流也很稳健。花旗集团(Citigroup)注意到，虽然在2002年到2010年间，整个行业的营业利润随着金属价格的上涨增长了310%，但销售量增长只贡献了其中的46%。即使在经历今年夏天的大幅下跌后，大宗商品价格现在也仍远高于边际生产成本。欧洲或许水深火热，但中国仍然热火朝天。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/何黎