各国央行正竭尽所能，让投资者担忧通胀。美联储(Fed)预计将把零利率保持到2014年年底。英国央行(BOE)正在购买英国国债。欧洲央行(ECB)提供的三年期贷款降低了担保要求。甚至瑞士央行也在操纵本国汇率。

投资者能够廉价防范通胀的时代早已过去。英国养老基金追求资产与负债相匹配，导致与通胀挂钩的50年期英国国债的收益率为负值。在美国，通胀保值的美国国债证券产品上周收益率触及新低。尽管10年期国债收益率略有回升，扣除通胀因素后，实际收益率仍为负的0.27%。

越来越多的投资者正转向股市。与不太可靠的政府债券相比，跨国公司的股票日益受到青睐。政府很难没收投资者从国外获得的收入，而且股票也能够防范通胀风险，因为收入（和利润）应该会随着股价上涨而增长。

历史表明上述两种观点都不成立。上个世纪，需要资金的各国政府进行了资本管控，大企业不可能逃避管控。

正如伦敦商学院(London Business School)的埃罗依•迪姆森(Elroy Dimson)、马施•保罗(Paul Marsh)和迈克•斯丹顿(Mike Staunton)在最新的《瑞信年鉴》中所表明的那样，投资股票也没能很好地防范通胀风险。他们研究了1900年以来19个大国的年度通胀率，结果发现，5%的国家通胀率高于18%（不包括德国魏玛共和国时期的恶性通胀）。当通胀处于如此高位时，股票的实际平均回报率为负的12%。这也算是有些保护吧。

与股票相比，黄金能更好地防范通胀和通缩。但金价波动剧烈，多年来有时会有负重望，在通胀飙升之际下跌。事实上，担忧通胀的投资者没有什么好的选择。

译者/何黎