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中海油

Lex专栏:中海油的如意算盘

相对于加拿大尼克森之前股价,中海油报价有60%溢价。投资者也许认为,中海油更关心的是中国获取能源的议程,而非股东利益,但计算表明,投资者和国家利益可以兼顾。

神智正常的人为什么要投资于中国国有企业?以中国最大的海上石油企业中海油(Cnooc)为例,今年该公司出价150亿美元收购加拿大的尼克森公司(Nexen),这是中国油气企业史上规模最大的收购企图。这宗交易仍有待审批,但中海油的出价相对于消息公布前尼克森的股价有60%的溢价。投资者也许认为,中海油更关心的是中国获取能源的议程,而非股东利益。

但中海油的本事并不仅限于发出慷慨报价。没错,就像其国内同行中石化(Sinopec)和中石油(PetroChina)一样,中海油是国有企业。政府支持的母公司持有其64.5%股权。不过,该公司并未忽视回报率——过去五年期间其回报率达到30%,与恒生指数(Hang Seng index)的亏损六分之一形成对比。只有外国能源行业的同行,如英国天然气集团(BG Group)和雪佛龙(Chevron)实现更好的回报率。此外,根据资本智商公司(Capital IQ)的数据,中海油在过去五年期间的平均已动用资本回报率达到近五分之一,是国内同行的两倍,与埃克森美孚(ExxonMobil)不相上下。还有,中海油股票目前的预期市盈率只有9倍,比国内同行便宜。

昨日发布的中海油第三季度业绩也显示,随着该公司在渤海湾恢复生产(去年发生漏油事故后一度停产),其在有机增长方面亦表现不俗。第三季度油气产量同比增长9%,促使该公司将全年产量目标上调500万桶石油当量,相当于至多4%的年度增长。

据伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research)计算,中海油的报价对尼克森已探明储量的定价相当于每桶20美元,而中海油有机扩张的成本为每桶18美元。但是,中海油在中国的资产相对成熟。若计入尼克森的概算储量,那么中海油的报价就更接近于每桶9美元;若再加上潜在储量(尚未达到商业可行标准),其报价将接近每桶3美元。投资者和国家的利益可以兼顾。

Lex专栏是由FT评论员联合撰写的短评,对全球经济与商业进行精辟分析

译者/和风

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