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股东

如何规避“股东之春”?

英国财报理事会高级投资顾问蒙塔尼翁:上市公司股东大会爆发的股东抗议声浪被称为“股东之春”,为避免此类冲突发酵,企业和投资者之间有必要加强对话,但这些还远远不够。

企业界正紧张地观望各自的年度股东大会是否会爆发股东抗议。去年发生了几场规模不小的风波,薪酬问题是其中一大焦点,这股声浪被称为“股东之春”。

今年围绕薪酬问题将会出现更多的抱怨,在某些情况下这是合理的。然而更大的挑战即将来临。近期一些报告指出,投资者有必要抱着更为长远的眼光——这类建议会触发投资者的回应吗?这些报告中,包括30人集团(G30)的一项研究报告,以及受英国政府委托写成的Kay Review报告。G30是一个主要由前任官员和央行家组成的协会。

这些报告有一条共同的主线:投资者需要摆脱对股价的短期关注——通常表现为敦促公司回购股份。这些报告主张股东要加深对企业业务模式、战略方针和风险管理方式的理解。如果“股东之春”继续发酵,公司与投资者之间有必要加强对话。

越来越多的坊间证据表明,公司与投资者的交流有所改善,并把重点更多地放在战略和风险上,董事长也更多地参与其中。新的机构投资者行为准则的出台,促使养老基金等资产所有者把重点更多地放在交流上。这些机构以及为它们提供咨询服务的顾问们正在加大压力,要求资产管理公司改变行为方式。

但这些还远远不够。

值得注意的一点是,公司和投资者如何处理与专业代理机构的关系?这类机构在年度股东大会上提供投票建议。这些问题最近成为激烈政治辩论的主题,导致欧洲可能出台相关法规。代理机构承受着压力,要求他们至少要拿出一份行为守则。

企业抱怨股东习惯走捷径,只是简单地听从代理机构的建议。股东们却开始担心部分企业会认为,要避免麻烦缠身,最好的办法就是搞定代理机构,这样就不必顾忌股东了。

几乎可以肯定,这些批评言过其实,但也有一定道理。风险在于,代理机构可能成为主要参与者,即便他们不是投资者。这种趋势不受欢迎。良好管理的一条简单法则是,公司应该与所有者保持直接的联系。

此外,审计委员会的工作应该更加受到重视。按照最新版的治理规则,企业应当更多地披露在准备制作账目过程中各项评估的详细情况。股东应对财务结果表现出更多兴趣。

这对一个将大量时间和技能用于处理薪酬问题的治理团队而言并不容易。理解财务结果是怎么计算出来的,对理解价值非常关键,因此往往比薪酬问题重要得多。

最后,治理和投资决策的关系应该变得更加密切。一位资产所有人最近在全英养老金联合会(NAPF)爱丁堡会议上表示,在评估基金管理公司时,他总会关注企业治理团队的规模。但重要的不仅仅是用于解决这些问题的资源的数量,还有质量。

当财报披露季节结束时,要说清我们在这些问题上取得了多大进步或许不易。重要的问题都是定性的东西,不可能像薪酬抗议票那样容易衡量。一些人无疑正在准备计分卡来统计薪酬方案否决票,但这种计分无法揭示“股东之春”是否要过去了。

本文作者是英国财务报告理事会(Financial Reporting Council)的高级投资顾问

译者/邹策

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