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塞浦路斯

塞浦路斯敲响欧元警钟

北京大学光华管理学院客座教授钱斯:欧元区对塞浦路斯危机采取了非同寻常的救援方式,这既是一种很不公正的安排,也使退出欧元区对南欧国家变得有吸引力。

也许正是塞浦路斯——一个2008年才加入欧元区的小国——在经济上的微不足道,才使得欧盟当局决定以一种非同寻常的方式来解决它的金融危机,而这种方式突显了欧元系统本身的脆弱。欧元区的救援方案未能保护塞浦路斯两家最大银行大多数储户的储蓄免遭巨大损失。在救援之后,塞浦路斯的资本流出又受到严厉管制,这破坏了欧元区内部资金自由流动的理念。欧元区和国际货币基金组织(IMF)在2010年首次进行了对希腊和爱尔兰的援助,救援总额超过1000亿欧元。在救援中,银行的投资者和储户都受到了保护。而塞浦路斯的例子说明,也许欧元区这次大大修改了剧本。对于受危机困扰的欧元区南部国家来说,塞浦路斯所代表的这种银行业救援的新方式,使得退出欧元区变成了一个有吸引力的选择。它引发了这样的问题:欧元区何时会解体?而不是会不会解体。

欧元区的单一货币系统试图把在经济效率和生产率方面差别巨大的一些国家聚合在一起,这种努力的根本性的不现实,在数年的危机之后已经逐渐浮出水面。尽管欧盟当局和欧洲央行努力掩盖这种不现实,但其显现是必然的,因为欧元区的富国根本没有无限制地补贴穷国的能力,而如果没有外部支持,那些竞争力弱的欧元区国家的社会环境会变得越来越令人难以忍受。

除非你上个月生活在火星,你应该知道,塞浦路斯,一个地理上距离中东比欧洲大陆近的岛国,被迫向欧盟当局寻求资金援助,因为它最大的两家银行,因为拿储户的钱去购买希腊国债而濒临倒闭。塞浦路斯没有足够的资金对两家银行进行资本重组,因为它的金融业占总体经济的比重太大了。救援总共需要大约150亿欧元,这对于年GDP只有170亿欧元的塞浦路斯来说太多了。塞浦路斯是欧元区经济总量最小的国家,也低于除西藏之外的中国任意一个省。但对于曾经救援过西班牙、爱尔兰和希腊的欧元区来说,这笔钱是九牛一毛。但欧元区和IMF当局决定,塞浦路斯必须自行筹集所需救援资金的三分之一。双方在这个问题上纠结了一段时间之后,塞浦路斯就像被人拿枪指着脑袋一样,不情愿地接受了这样的安排。而它只能从那两家银行的股票、债券持有人和大储户那里筹集这笔钱。

这是一种很不公平的安排,因为银行储户和银行股票的持有者有着根本性的区别。把钱存入银行账户的个人和小企业首先考虑的是安全,其次才是利息。而银行的股票和债券持有人是投资者,他们自愿承担一定的风险来换取更高的收益。塞浦路斯危机处理方案的错误在于,把储户当成了投资者来对待。欧元区当局最开始的方案是一个更大的错误,它试图从所有银行储户而不是大储户那里抽取资金,这完全忽视了20万以下存款受到保护的欧元区规则。最后是塞浦路斯议会的否决避免了这个错误。但尽管如此,塞浦路斯的大型储户,不管是其本国家庭还是俄罗斯的寡头,都会觉得他们遭到了不公正和错误的对待。

接下来的问题是,在那些银行业虚弱的欧元区国家,如西班牙和葡萄牙,只要再发生银行倒闭,其储户将会认为,欧元区的规则保护不了他们。对于其他脆弱的欧元区国家的储户而言,将资金从本国银行转到德国等经济强劲国家的银行,突然变成了一个理性的选择。银行需要储蓄作为资金来源,如果储蓄流失,银行会倒闭。正因为这个原因,欧盟当局近年来试图建立一个欧元区内部的银行业联盟,在将监管规则扩展到整个欧元区的同时,让所有储户和股东受到保护。但塞浦路斯危机的处理方式表明,这个银行业联盟的想法已经死了。现在在欧元区内,无论是银行还是储户,都已经变得只顾自己了。

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