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美国经济

美国从沙土上重建经济

FT专栏作家哈丁:奥巴马曾借用圣经故事,强调不能在沙土上重建经济,但美国经济复苏基础仍不稳固。沿着当前路径,美国经济结构又将回到老样子。

巴拉克•奥巴马(Barack Obama)总统上任12周时,“大衰退”(Great Recession)正处于最严重的时刻,人们仍然把他看作是希望的化身。当时他发表了一场关于美国经济重建及再平衡的演讲。奥巴马以非常适合他的布道风格,讲述了《圣经》“登山宝训”(Sermon on the Mount)中的一个寓言故事,内容是愚蠢的人在沙土上建房子,而聪明人在岩石上建房子。

“我们也不能在沙土上重建经济,”奥巴马表示,“我们必须把房子盖在岩石上。我们必须为增长和繁荣奠定新的基础,我们将从贷款和消费的时代进入存款和投资的时代,我们将减少国内消费,将更多产品出口到国外。”

4年过去了,美国经济再平衡进程已陷入停滞;美国正在重建,但基础是沙土。想到这点很让人沮丧,但沿着当前的道路,美国将重新回到与此次衰退之前一样的经济结构:由消费驱动,大量进口商品。这是走向新危机的头几步。

2009年,奥巴马在讲话中赞同关于美国应如何实现经济再平衡的共识。出口和投资的比例应上升,同时消费、进口和住宅建设的比例应下滑。从财政平衡的角度来看,家庭和政府储蓄需要增加,企业储蓄需要减少。至于收入方面,劳动收入相对于资本收入应出现上升,而且收入应得到更公平的分配。

在需求变得更加均衡的情况下,经济应会增强抵御冲击的能力,而且较不容易出现债务累积,同时由于投资增加,经济将能更好的增长。曾经有一两年的时间,美国经济看上去充满希望,但经济再平衡停下了脚步。

从贸易谈起吧。2009年,美国经常账户赤字占国内生产总值(GDP)的比例下滑至2.5%,但接着就停止了下滑。奥巴马2010年提出5年内出口翻番的目标,如今这看上去像是一场白日梦。随着美国经济复苏和新兴经济体放缓,美国经常账户赤字可能会再次扩大。

居民个人储蓄率的情况类似。在危机之后,个人储蓄占收入的比例从3%升至6%,但此后再次回落至接近4%的水平。企业储蓄——企业资产负债表上的所有现金——仍高企,而公共部门则努力削减赤字。

劳动收入占国民收入的比例稳定59%左右,衰退之前是62%。随着不平等程度的上升,家庭收入中值低于衰退之前的水平。最糟糕的是,私人投资与国内产出之比甚至低于长期水平,在2010年推出经济刺激计划后,美国的公共投资曾达到峰值水平,此后却一直下滑。

美国经济中也有若干亮点。最突出的是页岩油的兴起,它推动了贸易和投资;新出台的金融监管规定应会限制信贷增长空间,从而促使储蓄率上升。但美国经济并未处于均衡状态。

政策制定者无法开出经济平衡的药方,但他们依然有很大操作空间,以期在更坚实的基础上推动美国经济复苏。首要举措是对住宅融资机构房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)实施改革。值得注意的是,考虑到“两房”在此次危机中的角色,美国迄今并没有进行任何法律上的修订,来减少两房投向抵押贷款市场的人为补贴。而时间拖得越久,实施变革的难度就会越大。

如果(或者说当)经常账户赤字开始再次扩大,奥巴马应该与任何一个操纵本币兑美元汇率的国家正面对阵。未来几年许多新兴市场可能都会有此动机,包括自身也正竭力推动经济再平衡的中国。美国应避免再次走上老路。

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