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信达

信达上市受到投资者追捧

发行价有望定在参考区间的高端,投资者相信这家坏账管理公司低估了自己的资产

中国信达资产管理公司(Cinda)下月成为首家在香港上市的中国“坏银行”时,有望筹得近30亿美元。尽管信达披露其对煤炭行业有较大敞口,但投资者对该公司兴趣浓厚。

根据信达昨日发布的招股说明书,该公司近三分之二的股票资产为煤炭行业股票。其不良债务组合的大约60%则与房产行业有关,该行业被一些人认为受到产能过剩的拖累。

信达的大部分股票资产是通过与困境企业达成的债转股安排获得的。

一些分析师预计,根据近期中共中央三中全会后公布的改革方案,在中国下一阶段以市场为导向的改革中,煤炭和房地产将跻身于受到最沉重打击的行业之列。

伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research)的分析师表示,随着中国政府付出坚决努力减少污染,转向更清洁的能源,预计煤炭行业将受到冲击。而房产开发商将受到土地改革和潜在的房产税的影响。信达旗下还有自己的房地产开发企业。

但据一名参与上市事宜的银行家介绍,这些情况并没有吓倒投资者,他们提交了大约100亿美元的早期买盘。

“这相当戏剧化。我有很久没有看到这种(需求水平)了,”这名银行家表示。他补充称,买盘数量之多,应当使信达能够将发行价定在价格区间的高端,在该公司行使发售额外股票的选择权的情况下,使上市融资规模达到大约28亿美元。早先的估计是,此次上市的总规模将达到25亿美元。

在中国上世纪90年代后期成立的坏账管理公司中,信达是首家寻求外部投资者的公司。该公司已将此次发行的大约一半股票预售给基石投资者。这些投资者能够保证得到一定数量的股票,条件是他们必须至少持股六个月。

投资者据信对信达感兴趣的理由之一是,他们相信,相比自2010年以来(招股说明书覆盖的时期)信达从其持有的股份中实现的资本利得,该公司低估了自己的资产。

招股说明书显示,信达实现了130亿元人民币(合20亿美元)的资本利得,平均出手价格达到其在此期间通过债转股安排购股价格的2.3倍。

信达持有的剩余股份按历史账面价值计算为276亿元人民币,但据独立的第三方机构——美国评值有限公司(American Appraisal China)估算达到623亿元人民币,尽管招股说明书警告称,按照国际财务报告准则(IFRS),这“不是公允价值”。

基石投资者认购此次发行中的10亿美元多一点的股票。中国人寿(China Life)和对冲基金Och-Ziff各自认购2亿美元,挪威央行(Norges Bank)认购1.5亿美元,另一家对冲基金Farallon Capital Management认购1亿美元。

还有六家投资者,包括中国的四家国有集团、平安保险(Ping An)的资产管理部门,以及另一家对冲基金Oaktree,总共认购4.33亿美元。

译者/和风

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