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大宗商品

大宗商品市场行情看涨

多种因素显示,今年大宗商品价格将出现周期性回升。但大宗商品市场不太可能重现上一个十年的长期涨势。

多种因素显示,今年大宗商品价格将出现周期性回升。

其一,过去两年大宗商品的表现一直不佳,这最大程度地恢复了其投资价值。此外,导致大宗商品价格过分承压的人为和暂时性扭曲因素,近期已得到消除。

自2008年金融危机以来,贵金属被赋予的避险溢价已于去年逐渐消失,这表现为黄金价格从每盎司约1900美元跌至约1200美元。

一年前,干旱状况导致多种农业大宗商品的价格短期走高,现在旱情已经解除。就在本轮能源行业复苏开始之前,能源价格经历了一轮代际因素导致的上涨,使其涨幅过大。不过,自2010年以来,绝大多数能源价格一直呈区间震荡,这使该行业的投资价值有所回升。最后,过去两年来工业品价格显著下降,随新兴经济体增长放缓而走弱。

其二,大宗商品市场面临的最大挑战,是全球各国疲软而参差不齐的经济增长。在美国,今年的实际GDP增速似乎很可能超过3%,并有望匹敌本轮经济复苏中的最快增速。此外,直到不久前,各经济体要么仍然处于萎缩状态(例如欧洲和日本),要么正在经历经济复苏大幅放缓(例如新兴经济体),或者只是在缓慢增长(例如美国)。随着2014年的到来,世界各地的经济增长势头几乎都有所增强,而这对于大宗商品投资者来说应该是个好兆头。

其三,全球经济活动增长和回暖之际,美国资源市场的萧条状况也有所缓解。美国的失业率近期降至6.7%,并且应该能在2014年内降至约6%。此外,美国的产能利用率料将升至80%以上,从历史上来看,这通常意味着成本推动压力。

其四,今年美元很可能延续去年夏季以来的走势,进一步走弱。美元走软将直接推高以美元计价的大宗商品价格。这还将有助于推动美国出口,提振美国的制造业活动,进而扩大美国国内对于大宗商品的需求。

其五,指标显示货币流通速度(即货币供给通过交易周转的速度)今年或将加快,而其在此前的整个经济复苏过程中一直不断放缓。虽然美联储(Fed)已开始缩减量化宽松计划,但如果货币流通速度意外上升,美联储或许无法足够快地收缩债券购买,以防止美国的货币供给提速。此外,如果货币流通速度在本轮复苏中第一次上升,将很可能引发有关经济增长过热、以及美联储政策是否过度的担忧,大宗商品市场将成为此类恐惧心理的主要受益方。

其六,大宗商品价格已经显出了一些触底的迹象。自从去年10月以来,受经济增长势头好转提振,工业大宗商品价格上涨了约4%。

美国商品研究局(CRB)工业原材料大宗商品价格指数,近期达到了自去年4月以来的最高水平。此外,波罗的海运价指数(Baltic freight rate index,衡量物料运输全球价格的指标)自去年夏季以来持续上升,这表明国际大宗商品贸易形势正在走强。

就连股市也反映出大宗商品市场的回暖。

自去年夏末以来,标准普尔500(S&P 500)材料行业价格指数的表现一直强于大盘整体。道琼斯运输业平均指数(Dow Jones Transport Index,覆盖运输大宗商品和材料的企业)同样刚刚升至2011年中期以来的最高水平。

最后,绝大多数投资组合在大宗商品方面的配置仍然严重偏低。目前的市场一致观点最担忧的是通货紧缩以及经济增长疲软,这表明投资者对大宗商品这一价格呈下行走势超过三年的资产类别不感兴趣。2014年大宗商品无疑算得上是一项反向投资。如果大宗商品价格出人意料地走高,很多投资者会争先恐后地至少建立起一些最低头寸。

大宗商品市场不太可能重现上一个十年的长期涨势。那个时代主要与新兴市场经济体的高速发展联系在一起,很可能已经成为历史。相反,2014年的大宗商品市场仅仅提供一个周期性的投资机会。

就算只是为了分散风险,投资者也应当考虑配置一些大宗商品资产。而多种因素的叠加,可能使大宗商品成为今年表现最好的资产类型之一。

本文作者詹姆斯•W•保尔森(James W. Paulsen)是Wells Capital Management的首席投资策略师,该公司是富国资产管理公司(Wells Fargo Asset Management)的下属公司。

译者/马拉

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