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大数据监管下的资本市场

中央财经大学教授黄震:中国资本市场动荡与违规场外配资活动息息相关,这也暴露出中国资本市场结构性问题和制度性缺陷。监管鼓励创新,但创新应在可监控的原则下发展。

短短几个月的时间,中国资本市场发生了令人怵目惊心的变动,这次变动与股市场外配资活动息息相关。

2015年7月12日,中国证监会公布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》;6月30日,证监会点名部分场外配资活动“违反账户实名制、禁止出借证券账户”等规定;6月12日,证监会禁止证券公司为场外配资活动提供便利;5月22日,证监会要求券商全面自查自纠参与场外配资的相关业务;4月16日,证监会表示,证券公司两融业务不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动。

监管部门之所以密集出台一系列针对场外配资的规定和措施,与最近股市行情密切相关。中国股市从去年9月份开始暴涨至今年6月份后经历了一次暴跌,在政府出台各种救市政策下,A股市场近一周一扫此前大跌的阴霾,迎来一波复苏回暖迹象。经历了此前的快速暴跌,很多重仓被套的投资者想借此机会弥补之前的亏损,有人甚至准备抵押房产配资,抄底翻身。在投资者意欲抄底、翻本的诉求下,场外配资业务有卷土重来的苗头。为防止场外配资的违规行为死灰复燃,证监会、网信办日前连夜下令联合围剿封杀违规的场外配资,目前已有多家配资公司停止股票配资业务,场外配资平台经历了如同股市过山车行情般的生死沉浮,也将中国资本市场的弊端暴露无遗。

场外配资:合法或非法

本轮股市暴涨暴跌行情,一个重要的推动力量是高杠杆股票配资。从广义上讲,高杠杆资金进入市场有两大途径:一是,处在监管内的高杠杆股票配资业务,如券商的加杠杆融资,伞形信托资金入市,银行、券商等各种理财产品资金高杠杆配资入市等。二是,游离于监管以外的俗称场外股票配资业务,包含:系统分仓模式(HOMS系统、非HOMS系统)、人工分仓模式(人工盯盘)、互联网平台模式(P2P、中介)及其他模式(私募基金模式)等。

在互联网金融兴起之后,线上配资异军突起,对场外配资容量规模拉大起了重要作用。中国证券业协会统计数据显示,目前中国场外配资规模大约有5000亿元人民币,但业内人士表示远远低估了其规模。据申万宏源证券此前的测算,整个场外配资市场规模约为1.7~2万亿元。

包括券商融资融券在内的、处在监管体系内的的高杠杆资金监管起来有法可依,监管层和券商的控制规范、严格,风险基本可控,也较容易监管;而场外配资业务由于长期游离于监管之外,它属于一种未纳入监管的民间配资,并且形式多种多样,监管起来较为困难。它的大规模存在,使得资本市场出现与资金杠杆相关的风险时,无法准确预测和掌握风险的大小与结构。

在7月12日公布的《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》中提到:“部分机构和个人借助信息系统为客户开立虚拟证券账户,借用他人证券账户、出借本人证券账户等,代理客户买卖证券,违反了《证券法》、《证券公司监督管理条例》关于证券账户实名制、未经许可从事证券业务的规定”;同时,国家互联网信息办公室当日同步发布通知,全面清理所有配资炒股的违法宣传广告信息,这是网信办首次针对股票场外配资发声。但由于HOMS、铭创等此类配资系统公司及互联网配资平台并不属于证券类经营机构,因此证监会机构部门对配资软件尚无名义上的监管权,而只能通过通知券商自查展开阻拦。

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