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2015年度报告

中国金融业新亮点:保险

在投资者远离中资银行股之际,保险业成了中国金融业中的一个亮点。目前中资保险股估值约是银行股两倍。由于较低的保险普及率,中国保险业有巨大增长空间,吸引外资险商投下大量资本。当然中国保险业在快速增长过程中也要应对各种挑战。

投资者因担忧中国坏账攀升和经济放缓而远离中资银行股,保险业则脱颖而出,成为中国金融业中的一个亮点——中国新兴的中产阶级有望更多地购买保险。

汤森路透(Thomson Reuters)的数据显示,12月初,按未来12个月预期盈利计算,在香港上市的8家中资保险公司的预期市盈率中值为10.7倍;相比之下,银行与券商的预期市盈率分别为5倍和8.5倍。

中国较低的保险普及率推升了对保险业增长的预期,也为保险公司提供了追赶的空间。瑞士再保险公司(Swiss Re)的数据显示,2014年,保费仅占中国国内生产总值(GDP)的3%,而在美国和日本,这一比例分别为7%和11%。

华泰证券(Huatai Securities)的分析师称:“保险业有着广阔的沃土。增长空间巨大。”

中国在全球金融危机之后掀起放贷潮,由此造成了大量债务,在这种背景下,中资银行盈利增长停滞,资产增长放缓。相比之下,今年前10月,保险业保费收入增长了20%,全年有望达到2.24万亿元人民币(合3490亿美元)。

中国政府也采取支持性政策,以扩大商业保险在填补不完善的社会保障体系方面的作用。

中国太平保险(China Taiping Insurance)执行董事孟昭亿说:“无论是基础设施、医疗、养老金,甚至是教育改革,所有这些都需要保险业的参与。”

如今,保险公司面临的挑战是如何管理已暴增至1.85万亿美元的资产。长期以来,保险公司的投资方向被限定在国债上,但近期已获准更加自由地进行投资,允许他们追求更高的收益率——同时也承担更大的风险。

一些引人瞩目的地产收购案——如安邦保险(Anbang Insurance)收购纽约华尔道夫酒店(Waldorf Astoria hotel)——开启了中国保险业对外投资潮。根据高纬物业(Cushman & Wakefield),中资保险公司对境外地产投资额已达130亿美元,到2019年将再收购730亿美元。

中资保险公司还对国内投资组合进行多元化,开始涉足对影子银行业的收益率较高的投资。

评级机构惠誉(Fitch)称:“另类投资的增加使得中资寿险公司的信用记录更容易受到经济低迷的影响,因为这些类型的投资与普通债券相比通常流动性较差,而且集中在基础设施、房地产领域。”

正如中国的国有银行被迫放贷给不赚钱的项目以支持政府的优先政策一样,中资保险公司也承受着不得不“为国效力”的压力。今夏中国股市暴跌之际,保险监管机构公布了行业期待已久的规则修订,允许保险公司增加股票配置。这是一个明确的信号,表明当局希望保险公司加入由国有金融机构组成的“国家队”一起救市。

多家上市保险公司——包括中国人寿(China Life)和中国平安(Ping An)——第三季度均未实现预期盈利,部分是由于股市暴跌造成的投资亏损。之后股市回升料将提升保险公司第四季度的业绩。

除了投资风险,保险公司面临的主要挑战是消费者缺乏保险意识。多数所谓的寿险产品更类似于定期存单——客户一次性支付保费,数年后保证得到赔付。

政策制定者和保险公司希望推动保障型保险产品的销售,这类产品的理赔取决于死亡、疾病、意外事故或灾难。挑战在于克服中国消费者不愿意为一款没有回报保证的产品掏钱。“心安”对中国消费者而言仍是一种价值被低估的商品。

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