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2016全球展望

欧洲被忽视的政治风险

摩根大通资产管理公司佛兰德斯:政治家经常罔顾经济规律行事,但经济学家与投资者也经常忽视政治规律。政治变局未来几年将给欧洲经济带来长远风险。

政治家喜欢罔顾经济规律行事。在欧元区危机中,我们付出惨重代价才吸取了这一教训,这代价就是被迫应对在创建时缺乏关键经济保障的单一货币带来的后果。

另一方面,经济学家与投资者也经常忽视政治规律。这同样也是错误的,在未来几年尤其可能给欧洲带来风险。

谢天谢地,2016年的欧洲不会面临紧迫的经济危机。

对希腊的担忧将继续,也许还有西班牙——考虑到后者近期大选结果带来的变数。然而,大体看来,很难看到有什么事情将引发过去五年每年都出现在金融市场中的那种恐慌情绪以及传染效应。

政治议程上也几乎没有可能冲击市场或欧元区经济的事件,只有一个重要例外,那就是英国可能将对是否继续留在欧盟进行公投。基本上来说,重头戏要等到2017年,包括德法两国大选。

这一前景让很多市场人士这次总算对欧洲松了一口气。有人甚至表示,那种在金融危机期间曾如此频繁地影响市场的欧洲政治与经济之间的“恶性循环”终于被打破了。我们只能希望确实如此。

眼下,欧元区的增长还远不够强劲,而且不太可能在未来一年大幅提速。然而,随着消费及消费者信心的回升以及失业率持续下降,经济复苏自身的惯性如今已经形成。

巴黎11月的恐怖袭击短期而言肯定对法国、比利时的经济造成了冲击,但我未听说有多少经济学家因为担忧发生新的恐怖袭击或者移民危机而调低对2016年欧元区经济增长的预期。

事实上,许多经济学家认为,不论从短期还是长远来看,移民涌入的影响都是利大于弊的。移民危机带来的额外支出(尤其是在德国)对于整体财政状况比过去更加宽松的欧洲而言将意味着净刺激。

从经济视角看,叙利亚及其他地区移民(其中许多都有一技之长)的大规模涌入似乎也对一些国家的经济潜力带来长远的提振,例如劳动年龄人口原本势必将萎缩的德国。

对移民危机的这种仅从经济角度考虑所得出的观点本身很可能是正确的。冲击欧洲的政治风暴短期内不太可能破坏经济复苏,但过去的经历表明,从中长期来看我们有理由担忧。

教训之一是,从经济角度而言异常有益的事件可能迅速变得不利——如果它在政治上的影响朝不利方向发展的话。

如今这听起来再明显不过,但在上世纪90年代以及本世纪头几年的英国并不如此,彼时,来自欧盟内部及外部的净移民数量出现了大幅上升。

对经济学家及企业界而言,劳动力大量涌入带来的好处显而易见,但其带来的政治及社会方面的后果却将英国推上了有可能脱离欧盟的道路。对于大多数市场人士以及大部分企业界人士而言,这将是一个非常不利的结果。

在德国,类似局势演化的速度要快得多:今夏以来,德国总理安格拉•默克尔(Angela Merkel)勇敢欢迎数十万移民的姿态已使其支持率下滑。

因此,除了移民在财政和劳动力供给方面带来的积极影响,投资者如今或许还不得不考虑一个巨大的不利影响:欧洲最有建树的那位政治家可能无法再竞选连任。

从欧元区危机中,我们曾吸取到这样一个教训,即单一货币区整体的稳固程度,不会超过其最薄弱之处的稳固程度。如今,在欧洲的单一边界问题上,我们正在得出类似的教训。

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