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亚投行

世行经验对亚投行债券融资策略的启示

顾宾:亚投行成立后的投融资业务,资金主要来自在国际资本市场发行债券。世界银行有近70年的债券融资经验,总结世行的发债机制,对亚投行具有很大启示意义。

2015年7月央行发布《关于境外央行、国际金融组织、主权财富基金运用人民币投资银行间市场有关事宜的通知》,境外机构投资者进入内地人民币债券市场更加便利,由审批制改为备案制。七天后金砖国家新开发银行随即表达了用上海人民币债券市场进行第一次债券融资的意愿。建议亚投行考虑在内地人民币债券市场发行债券向国际投资者募集资金。

再次,亚投行应当重视发展非核心货币债券。为“一带一路”沿线国家的基础设施建设提供融资服务,是亚投行的重要业务领域。发行以这些国家的货币计价的债券,将募得的资金投向这些国家的可持续发展项目,有利于提高融资效率,并避免汇率风险。

鉴于“一带一路”沿线国家经济发展水平普遍不高,不少国家的货币在国际资本市场接受程度较低,因此,非核心货币债券有可能出现流动性差的情况,甚至对亚投行的信用评级产生不利影响。有鉴于此,需要对非核心货币债券的计价币种选择进行统筹安排并慎重推进,并在发行条件如利率安排方面有所体现。

最后,亚投行应当建立母子协议式的债券发行机制。参考世行“《全球债务发行工具》+《最后协议》”的债券发行机制,亚投行应当制定自己的“《亚投行债券发行工具》+《最终协议》”债券发行机制。母子协议的优势在于:母协议具有透明、稳定的特点,有利于亚投行债券发行机制积累信用积分;子协议依据母协议达成,条款和用词释义一致,方便争端解决和合同条款解释,可预期性强。

在制定母协议时,着力推动中国金融基础设施以及相关金融机构参与财务代理行、全球代理行、清算机构等业务;在亚投行运营稳定后,除了日常发行3A最高信用级别债券外,逐步发行非3A的风险资本债券,为此制定“风险资本债券特别规定”。“风险资本债券特别规定”与《亚投行债券发行工具》不一致的,适用特别规定。

(作者系法学博士,北京外国语大学法学院教师,哈佛大学富布赖特访问学者。本文仅代表作者观点。责任编辑邮箱:tao.feng@ftchinese.com)

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