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人民币

人民币:不是你想的那么疲软

市场只关注人民币兑美元汇率,所以感到惊慌,但人民币相对一篮子货币的汇率在上半年大跌后,下半年保持稳定。

人民币兑美元汇率似乎跌跌不休,这已成为2016年金融领域的故事之一,引发了一波资本外流浪潮。据高盛(Goldman Sachs)估计,自2015年8月以来,中国资金外流规模或已达到1.1万亿美元。

曾经受到严密控制的人民币兑美元汇率今年下跌了6.5%,目前处在1美元兑6.945元人民币的8年低点,如果从2015年8月算起,跌幅则达到10.6%。

中外各类实体越来越惊慌失措,为了避免自己所持的人民币资产持续贬值,他们纷纷寻求将资金转移出中国,这导致资金外流激增。各机构对中国资金外流规模有不同的估计,比较低的有国际金融协会(Institute of International Finance)估计的2016年头10个月流出5200亿美元,比较高的就是上文高盛的估计——自2015年8月以来流出了1.1万亿美元。

然而,对于全球第二大经济体的货币当前的走势还有另外一种解释,它或许有助于缓解恐慌情绪。

自今年6月底以来,人民币相对于贸易加权货币篮子的汇率一直非常稳定,这个篮子由13种货币组成,是中国央行(PBoC)在2015年12月推出的。

根据中国央行下属的中国外汇交易中心(China Foreign Exchange Trade System)发布的每周更新数据,人民币汇率指数在6月30日收于95.02的水平,此后一直在93.78到95.34的区间内振荡。12月16日的最新数据显示,该指数读数为94.99,只比6月30日的读数低了0.03点。

渣打银行(Standard Chartered)亚洲外汇策略主管罗伯特•米尼肯(Robert Minikin)表示:“尽管许多人都在说人民币兑美元汇率可能遭遇危机或者出现大问题,但自7月初以来人民币相对于货币篮子一直非常稳定。”

这一点却几乎没人注意到,这在很大程度上是由于市场(实际上是媒体)几乎把所有注意力都放在了人民币兑美元的双边汇率上。

然而中国央行行长周小川在今年2月份就说过,“保持一篮子汇率的基本稳定”,是人民币汇率形成机制的“主基调”。

无可否认,人民币在2016年上半年的走势多少削弱了周小川这一说法的可信性,期间人民币兑一篮子货币的汇率下跌了5.9%,下半年才稳定下来。

因此,今年以来,人民币相对于一篮子货币的跌幅和相对于美元的跌幅是差不多的,只是下滑形态迥异。如图一所示,上半年人民币兑美元汇率下跌2.1%,下半年跌幅则为4.5%。

或许年中的时候有什么重要的事情发生了变化?或许央行正在利用其强大的外汇干预手段来实现周小川在今年2月提出的目标?米尼肯认为情况正是如此。

他的观点是,自中国央行2015年12月开始采用货币篮子以来,这个篮子一直是最重要的,但是考虑到人民币贸易加权汇率在2014年中到2015年8月期间“强势上扬”(在更长时间跨度内这个汇率升幅更大,见图二,该图基于国际清算银行(BIS)一项指数绘制),人民币相对于这个篮子的初始汇率水平是有问题的。

他说,2016年上半年,中国央行“将高估的部分抹掉了差不多一半”,使人民币朝着“更真实”的水平回落。

“他们一直在贸易加权的基础上对人民币进行估值,但今年年初的初始汇率水平并不适合锁定,因为当时锁定的是2015年人民币再估值后的水平,”米尼肯说。

然而,到6月底时,随着人民币贸易加权汇率看似达到中国央行满意的水平,此后“当局所做的正是他们声称会做的事情,也和我们所想的他们应该做的事情差不多,”他补充道。

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