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财富管理

投行难以重现好时光

美欧各大投行近期传来一连串好消息,但业内人士不约而同地保持谨慎,称以往那种利润猛增局面不会重演。

以往那种利润迅猛增长的局面将不会重演。这是投资银行家们在被问及2016年最后几个月该行业出现不常见的繁荣时给出的回应。

投行业去年第三季度业绩靓丽,一些业务收入增长30%。在唐纳德•特朗普(Donald Trump)当选美国总统后,投行股价上涨逾25%,投资者认为经济将会加速增长、利率将会上升,而监管将会放宽,未来一片光明。

对一些行业观察者来说,看起来2006年的好时光又回来了。花旗(Citi)的欧洲、中东和非洲区企业及投行业务主管曼纽尔•法尔科(Manuel Falco)表示:“我不这么认为,我甚至不记得(2006年)是什么感觉。”

在2016年表面上的一系列好消息中,最有意义的亮点是各银行市场业务的固定收益、外汇和大宗商品(FICC)领域的表现。摩根大通(JPMorgan)投行部门首席执行官丹尼尔•平托(Daniel Pinto)表示:“感觉固定收益就是一个业务年年缩水的资产类别,看起来它在2016年找到了底部。”

平托预计,FICC整体业务收入(各银行总收费收入)在2016年下降大约1%,远低于2012年至2015年12%的年度平均降幅,后者是因为额外的资本要求和限制抑制了收入。

但这种1%的降幅是在英国退欧和美国总统大选引发外汇和债券创纪录交易规模的一年里发生的。FICC业务将需要克服如山的困难才能恢复其巅峰时期的盛况。德意志银行研究部(Deutsche Bank Research)和英国《金融时报》的数据显示,2010年,全球13家最大银行实现固定收益收入1165亿美元,占到集团总收入的18%。到2015年,FICC收入只有716.5亿美元,占到集团总收入的12.6%。

投行在母公司中的重要性下降是评估它们复苏潜力的关键。英国《金融时报》研究显示,在2007年,按收入计算的全球13家最大投行将三分之二的资产配置给投行业务。如今,投行拥有不足一半的集团资产,而一旦银行完成承诺的削减,这一比例还会进一步下降。

鉴于各银行集团也在减少投行人手,投行对集团基础利润的贡献也出现下降就不足为奇了,因此投行盈利能力反弹对银行整体业绩表现的重要性远低于2007年。

当然,各银行在缩减投行业务方面并不整齐划一。近几年,欧洲银行退出投行业务更为明显,这让华尔街银行轻松得利。这其中隐藏着2017年看起来不像最近几个月新闻头条所暗示的那么美好的又一个原因。

摩根大通的平托表示:“那种局面基本上已经结束。在很大程度上,各银行选择执行的商业模式转变基本上已经到位,因此我的确看到(欧洲与美国银行之间的)业绩差异不那么大。如果业务略有增长,那很可能意味着所有银行都表现更好,而非某家银行比其他银行更出色。”

对2017年业务表现的预期,在很大程度上与特朗普即将开始的总统任期密切相关,他入主白宫有望加快美国经济增长,导致美元利率走高,而金融危机过后出台的一些比较繁重的法规被解除。

瑞银(UBS)投资银行部首席执行官安德烈亚•奥塞尔(Andrea Orcel)表示:“现实是什么都没有得到完全证实……还有许多未知因素。”他表示,对于像瑞银这样的银行,挑战“依然是保持灵活和敏捷,使业务保持有利定位,能够抓住市场上行机会,同时又不会偏离它们的核心战略”。

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