登录×
电子邮件/用户名
密码
记住我
海外收购

中企瑞士并购需要注意什么?

王璟瑜:欠缺瑞士投资经验的中企,不妨在熟悉投资对象战略的同时,利用中国市场寻求协作和进一步投资机会。

随着中国在内的全球经济趋缓以及中国中产阶级消费需求升级,中国制造业寻求从外贸驱动向技术驱动转型。持续宽松的货币政策、日益增加的产业升级压力以及数量有限的国内投资标的,导致产业全球化投资升温。据中金分析,海外并购活跃的一个主要因素是国内外估值差异:国际上不同资产的估值跟中国股票市场的估值存在巨大差异,A 股主板现在平均估值在32倍左右,创业板在66倍左右。国际上估值平均在11倍左右,最多也很难超过20倍。另外,人民币贬值预期也加大投资欧洲对中国企业的吸引力。

根据中金提供的数据,2016年中国对欧并购金额已超过900亿美元,占整个并购金额将近一半。据德国联邦投资署驻华代表称,2016年中国投资者达成60起对德国企业的并购,总价值约100亿欧元。毗邻德国、欧洲创新指数最高的国家——瑞士,作为众多跨国公司与欧洲研发中心的总部,和化工、制药与生物科技、机械电子金属加工(MEM)、精细制造等产业集群所在地,正同样受到中国资本的青睐。且在可预见的未来,相当数量的制造型企业希望借投资欧洲制造型企业实现产业升级,中资并购热情仍将持续。

相比中资在美国跨境并购受到审查,从投资者的角度看,瑞士经济相当自由。从政策和监管角度,除了国防、金融和不动产等特殊领域,政府对外国投资者没有特别限制。而且瑞士除了法规上的自由性以外,还提供有吸引力的税收优惠。强势瑞郎使得出口型制造业面临成本劣势、利润承压,瑞士企业必须通过对技术的投资保持领先。同时,瑞士的中小企业同样面临融资不易的现状。因此,瑞士对来自于国外的投资无法排斥。笔者追踪从2015年初至今(图一)中国对瑞士企业公开的17起投资活动,按交易目的可分为以下几类,

(1) 在传媒、文化、娱乐、休闲旅游和健康等服务领域收购、整合资源,利用中国庞大的人口消费升级的“动力”,实现共赢。其中,既包括规模较大的收购,如万达集团收购世界第二大体育市场营销公司——盈方体育传媒和娱乐整合营销公司Propaganda;也包括小一些的企业或者私人投资者收购酒店、温泉疗养中心、医院、教育机构等。与之前复星国际收购法国地中海俱乐部的思路如出一辙,都是将标的公司的业务与中国市场结合。获取“出海消费”或者“消费升级”红利。

(2) 技术收购:本质上是为了技术获取,企业在国内和海外同时增强了竞争力。这种模式包括中国最大的基础化学制造企业中化对领先的农业科技公司先正达的收购。中化希望借此获得生物育种核心技术优势和农药原药研发优势;蝶和科技对瑞士康复机器人公司Hocoma的收购。目前,这家2000年成立的公司拥有全球近1/3的康复机器人市场。对于此类收购,涉及到与国计民生高度相关的行业或者突破性创新技术的并购,或存在受阻风险,毕竟任何一个国家出于战略考量都希望避免因核心技术流失而失去未来世界中的竞争力。

(3) 品牌收购。浙江保温杯生产企业哈尔斯收购了瑞士家喻户晓的著名水壶商标“希格”(SIGG)。收购品牌以及设计能力,这也是中小外贸出口型生产企业进行产业升级的一种选择。哈尔斯之前是代工型企业,利润较低,若没有品牌,未来将难以突破。

FT中文网客户端
点击或扫描下载
FT中文网微信
扫描关注
设置字号×
最小
较小
默认
较大
最大
分享×