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海外收购

中企瑞士并购需要注意什么?

王璟瑜:欠缺瑞士投资经验的中企,不妨在熟悉投资对象战略的同时,利用中国市场寻求协作和进一步投资机会。

(4) 资源性投资。通常是国有企业通过并购获得某方面的资源,增强自己在业务方面的影响力。包括海航收购老瑞士航空拆分出的三家服务企业以增强其国际航空服务能力,中储发展收购Henry Bath多数股权以获得伦敦金属交易所的仓储网络。09年最大的中资收购案,中石化斥资75.6亿美元收购瑞士ADDAX石油公司,也是这种模式。

图一 2015年至2016年前3季度中国企业参与瑞士并购情况

资料来源:KPMG报告,swissinfo网站等

据JPMorgan对中国并购活动的研究,与2010年以前的并购相比,自2015年后的并购体现了中国并购活动从以国企为主的能源、资源性并购到技术和消费领域的并购,图一同样印证了中国企业发展诉求的转变。

目前的多数分析文章都是从中资出海的角度解读中企跨境并购。然而,当前的瑞士企业如何看待中国资本抛出的橄榄枝?中国产业是否真的可以将境外并购作为转型升级的选择之一?针对中国企业在瑞士收购,尤其是近期制造业和高科技中小企业收购增加的现象,我通过与瑞士本土投行Oaklins Switzerland以及瑞士安永会计师事务所负责中企并购的合伙人的交流,试图从卖方的角度观察不断升温的中企收购现象。

中企瑞士跨境并购是获取技术的可行方式之一

在过去几年中,瑞士并购最活跃的行业是“金融”、“工业产品及服务”和“服务”。在这些交易热门板块,在金融领域里的交易是由监管、当前货币环境和新技术驱动的,这些行为迫使从业公司重塑和巩固业务。而工业产品和服务业的并购活动由全球化的趋势所驱动。在全球化趋势之下,瑞士公司增加整合力度以进入新的市场和实现规模经济。同时,他们认为在未来,高科技和医疗保健部分的交易将会增加。目前很多中国投资者来瑞士寻找品牌和技术,比如,在机器人领域,这些公司希望通过并购满足中国市场的需求。

在瑞士的MEM(机械、电子、金属加工)行业、化工、生物技术和医疗健康行业,有很多中小公司都有非常好的技术,对于这些公司而言,中国是除了欧盟外的另一个主要市场。Oaklins Switzerland认为跨境并购是中国公司获得瑞士技术的一种非常可行的方式。目前,美国和欧洲公司在这方面都非常活跃,因此,中国公司也有这样的机会。

就估值方面,Oaklins Switzerland认为瑞士公司的合理估值根据不同的行业和个案而有所不同。一般来说,跨境交易因为可实现更多的协同效应,证明更高的价值,估值会更高些。就目前他们的观察,中国买家的支付倍数高于欧洲买家。

在并购流程上中企应更加“合拍”

两家瑞士机构的负责人都认为中国投资者应在并购流程上有所改进以提升投资的成功率。Oaklins Switzerland称,从卖方的角度看, 瑞士公司并没有针对中国公司的特别担心。卖方更关注的是被收购以后的整合方式。中国公司内部流程耗时较长,一般没法参加公开竞标交易(public auction),而是倾向于一对一交易。目前一种用于应对中国买家反应速度较慢的方法是,中方提供卖家可以接受的价格,然后提前支付一定订金(最后不买这笔钱将被没收),通过这种方式,中国买家可以获得一定的排他性时间。

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