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全球经济

中国和美联储:这一次有何不同?

一年前的这个时候,金融市场情绪开始明显恶化。那么,美联储和人民币如今是否还会再次联手摧毁投资者信心?

利用支点资产管理公司的胡安•安托林•迪亚兹(Juan Antolin Diaz)及其同事建立的“经济冲击”模型来看,去年和今年推动美国股市的冲击有明显区别。去年,美联储收紧政策、境外需求低迷、以及国内供应疲软,推动股市下跌。今年,国内需求的正面冲击加上风险溢价的降低,引发了牛市。

根据该模型,市场并不认为此次美联储收紧政策是一次不利的货币冲击。FOMC在加息,但它似乎比一年前更关心境外风险和美元,并且没那么坚定认为均衡实际利率必须回到历史水平。今年政策是真正由“数据决定”的,我认为这使得美联储犯下鹰派货币政策错误的可能性要小得多。

中国呢?在这里,经济活动的强度明显也成为利好,而且中国当局也表现出了准备好在必要时候保护人民币并刺激国内经济的决心。这使得中国因素的危险性较去年降低。

然而,汇率走势继续导致市场紧张。在上周前,人民币实际汇率指数大体上已经稳定了数月,但在美元上涨的情况下,人民币兑美元汇率仍然下跌。资本继续以惊人的速度流出中国,这主要是由中国国内实体逃离人民币造成的、而不是因为境外投资者抛售人民币。

中国当局被迫通过降低中国外汇储备和收紧资本管制的漏洞来支撑人民币。但这还不够,因此上周三中国当局强行干预、买入人民币,抽走离岸人民币市场流动性。结果就是人民币两日涨幅创历史纪录,短期投机者遭遇踩踏。

这一举动类似于2016年1月采取的措施,那是上一次发生人民币危机似乎失控的情况。但此举可能也受到了新任总统特朗普曾威胁的在1月20日入主白宫之际把中国列为汇率操纵国的可能性的影响。理性而言,强势干预来逆转人民币贬值趋势,会降低其可能性。

那么2016年初发生的事件是否会在不久的将来再次上演?全球经济活动和美联储的态度转变告诉我们不会。2016年人民币逐步贬值,也使得中国内在的脆弱性较一年前降低了。

但特朗普和中国的关系是投资者应该关注的风险。如果特朗普总统无视经济逻辑、把中国列为汇率操纵国,那么全球市场信心可能会迅速遭受重大挫折。

本文作者为支点资产管理公司董事长

译者/马柯斯

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