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矿业

兖煤澳洲拟以25亿美元收购力拓煤炭资产

先收购再筹钱的做法在中资企业中并不稀奇,亏损中的兖煤澳洲计划通过发售新股筹资,母公司兖州煤业已同意支持。

在悉尼上市的兖州煤业澳大利亚有限公司(Yancoal Australia,以下简称“兖煤澳洲”)上次成为头条新闻是在2015年来宝集团(Noble Group)努力应对针对其会计政策的质疑之时。

这家大宗商品交易商拥有兖煤澳洲13%的股份,当时其对这部分权益的估值明显高于市价,原因是其将预期的未来现金流作为估值主要依据。

快进到2017年,兖煤澳洲正以一个不同的原因制造新闻。兖煤澳洲刚刚同意通过一笔24.5亿美元的交易收购力拓(Rio Tinto)的大部分煤炭资产——尽管兖煤澳洲还没有搞定收购所需的任何资金。

亏损中的兖煤澳洲正提议通过发售新股来筹集这笔交易所需的资金,拥有兖煤澳洲78%股份的兖州煤业(Yanzhou Coal,以下简称“兖煤”)表示将予以支持。

这是在两年多一点的时间里兖煤澳洲的母公司同意支持的第二笔融资。两年前,兖煤被迫向其澳大利亚子公司兖煤澳洲注入28亿美元,以使其在煤炭业危机中维持运营。

这一次,这家国有控股公司承诺购买10亿美元的兖煤澳洲股票,剩下的部分由其他股东或新投资者认购。

这意味着亏损中的兖煤澳洲还需要筹集10亿美元,因为在24.5亿美元收购总价中,有5亿美元将递延支付,在接下来5年中以每年支付1亿美元的方式分期付款。为了更清楚地了解这些数字,需要了解兖煤澳洲的市值目前仅为3.6亿美元。

现在,中资企业先收购、后考虑融资问题的做法并不罕见。比如洛钼集团(China Moly)。去年,该集团宣布收购麦克墨伦自由港(Freeport-McMoRan)的Tenke铜矿之后才开始着手通过发股(成功地)募集交易所需的28亿美元。

但这是一种有风险的策略,尤其是因为现在中国政府担忧资本外逃。此外,现金短缺的来宝依然是兖煤澳洲的第二大股东,由于来宝依然处于债务削减的模式中,外界对其参与必有疑虑。

兖煤澳洲表示,正与银行和其他方面讨论,这些机构或许打算响应兖煤澳洲的筹资行动,为这笔兖煤澳洲所说的“革命性”(transformative)交易提供资金。兖煤澳洲几乎没什么可失去的。如果这笔交易失败,它只需支付力拓2350万美元的“分手费”。

考虑到过去一年热煤价格的反弹,肯定会有投资者准备支持这笔交易,即使他们对如今全球煤炭市场随北京的政策制定者的意愿而波动略感紧张。

力拓方面显然担忧这笔交易会失败,因为周二达成的协议的附加条款为竞争性投标敞开着大门。

尽管力拓表示不会主动招揽其他报价,但如果有某个竞购方的报价至少比兖煤澳洲的总收购价还高1亿美元,力拓也是准备与其谈判的。兖煤澳洲的总收购价包含10年的潜在产出矿区土地使用费,这部分费用不包含在整体报价中,但兖煤澳洲已同意支付。

一些机构可能会仔细研究周二公布的协议的细节。

斯特拉塔(Xstrata)前首席执行官米克•戴维斯(Mick Davis)的投资平台X2资源(X2 Resources)几年前差点收购力拓的这项业务,后来被投资者阻止,这些投资者不愿让外界看到他们投资一种肮脏的化石燃料。之后戴维斯改组了他的基金。

嘉能可(Glencore)并不掩饰其对力拓旗下煤炭资产的兴趣,这些资产所在的位置靠近嘉能可在猎人谷(Hunter Valley)的矿区。嘉能可首席执行官伊凡•格拉森伯格(Ivan Glasenberg)此前曾试图促成双方合并在该地区的业务,但遭到力拓前首席执行官萨姆•沃尔什(Sam Walsh)拒绝。

尽管嘉能可独力提出胜过兖煤澳洲的报价的能力令人怀疑,但它可以与一个财力雄厚的伙伴合作。最近嘉能可就通过联合的方式收购了俄罗斯石油巨擘Rosneft 19.5%的股份。

《大宗商品笔记》(Commodities Note)是英国《金融时报》对大宗商品行业偶尔发布的在线评论

译者/徐行

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