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金融市场

2017年全球对冲基金市场:危中存机

李海涛:对冲基金行业担心的从来不是风险,而是担心没有波动,而2017年注定仍然是波动率上升的一年。

2016年,全球对冲基金的数量结束了自2007年以来长达8年的下跌,截至年末共10783家,相比年初的10741家基本持平。而行业管理资产的总规模则在15年末的基础上增加近1300亿美元,同比增长4%到2.99万亿美元。

从不同策略的对冲基金看,资金的净流入/净流出表现相对差异明显。在我们追踪的不同类型对冲基金中,多策略对冲基金资金净流入最多,共有1061亿美元资金流入。此外相对价值策略基金、CTA基金、宏观对冲基金资金净流入都相对居前。执行单边做多策略的对冲基金在2016年净流出最多,共有491亿美元净流出,占年初总规模的19%。

从收益表现看,对冲基金全行业表现相比14-15年有所进步,在此前连续两年负收益的基础上转正,全年平均收益2.6%,从纵向看,整体行业表现有所回暖,但在大类资产表现之间横向比较则显得差强人意。

2016年全年,对冲基金跑输大多数股票市场的主要指数,在主要市场中仅跑赢日经225指数和16年年初就遭遇熔断的上证综指。而全年一路走牛的大宗商品更是将对冲基金远远甩在身后,行业平均表现跑输几乎所有种类的大宗商品。

在收益分布上,55.27%的对冲基金全年取得了正收益,但只有9.77%的基金全年收益在15%以上,只有0.38%的对冲基金全年亏损30%以上,整体上看,对冲基金行业的2016年相对好过。事件驱动策略内部表现最为稳健,有71.97%的事件驱动型对冲基金都获得了正收益,而新兴市场对冲基金中获得高收益的占比最高,22.22%的新兴市场基金取得了15%以上的正收益,更是有9.03%的新兴市场基金全年收益在30%以上。单边放空策略的对冲基金成为全年的大输家,所有基金全年收益都在-15%-0%之间。

整体上看,回顾全球对冲基金行业在过去一年的表现,以下几个特点表现明显:

第一,越小越美。对冲基金,无论全行业表现还是各种策略类型,几乎都表现出小型基金的表现优于大型基金的特点,这一点不仅表现在收益上,也表现在风险收益比指标上。

第二,难以取得超额收益。从全年表现看,只有以投资于新兴市场为主的对冲基金取得了正的超额收益alpha。被动投资理论再一次战胜了主动投资理论。

第三,更多对冲基金选择多策略。越来越多的单一策略基金正在转向多策略,而这种类型的基金存在两点明显优势:1)更加灵活;2)能够最大程度规避监管风险。

第四,相对价值策略受到追捧。相对价值策略在过去10年年化复合增长率排在第一,在市场缺乏趋势性机会时,这种利用关联资产之间定价误差套利的策略优势就更为明显。

第五,FOF规模持续萎缩。FOF基金规模继续萎缩,主要原因包括:1)对冲基金行业整体收益表现不佳;2)包括多策略对冲基金和智能投顾等产品在内的替代产品发展迅速抢占了部分市场。

第六,对冲基金经理正在经受更多风险事件的冲击。2016年全球金融市场的不确定性被进一步放大,不同策略对冲基金月度表现波动也更大,向前看,这种波动并没有减小的迹象。

第七,大宗商品走牛带动资源类基金走牛。2016年是大宗商品的牛市年,全市场排名前三的对冲基金都主要投资于资源品。向前展望,大宗商品价格有望在2017年得到进一步支撑,未来CTA策略和资源品相关对冲基金的表现值得期待。

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