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神华能源

Lex专栏:神华能源诱人吗?

这家中国煤炭企业的股价看着很便宜,只是2018年预测盈利的12倍。但从供需两方面看,煤炭的前景不怎么样。

一只健康的金丝雀在过去意味着一座富矿。中国神华能源(China Shenhua Energy) 2016年的强劲业绩可能同样表明中国煤炭行业状况良好。按销售额计算为最大上市煤炭供应商的神华能源4年来首次实现净利润增长。周一,其派发特别股息的消息使股价飙涨,最多达20%。这种欣快感可能不会持续。

与许多工业集团一样,神华的复苏是由国家主导的。去年,为了支持煤炭价格和减轻生产企业的偿债负担,监管机构限制了生产。这一措施是成功的,事实上过于成功了。从上半年的低点至11月的高点,煤炭价格近乎翻番。由于担忧价格飙升和冬季出现短缺,监管机构放松了生产限制。煤价随即下降——直到上月有关新限制措施的消息出炉。

这种翻转是中国政府部门的典型特征,反映当前的政策侧重点。较高的价格可能对经营不佳的煤矿企业有利,但它们并不孤立发挥作用。在能源供应和定价方面产生的连锁效应在政治上是尴尬的。

无论如何,供给侧的小修小补不足以在长期支持煤炭价格。惠誉评级(Fitch Ratings)指出,2016年前8个月,1.5亿吨过剩煤炭产能被淘汰,相比之下,8亿吨煤炭产能正在建设中,还有另外6亿吨产能正在等待审批。与此同时,碳追踪计划(Carbon Tracker Initiative)表示,需求前景也健康不到哪里去。中国燃煤能源产能利用率仅为50%。随着消费增长从每年10%减缓至3%,计划中产能增长四分之三不是一个好兆头。现有电厂提高发电效率和其他发电来源增加发电量,都在加剧这种困境。

神华的股价看起来可能很便宜,只是2018年预测盈利的12倍,但与五年平均的9倍相比仍是偏贵的。这只金丝雀现在可能在快乐地啁啾。预计它在未来某时会发出讨厌的咳嗽吧。

Lex专栏是由FT评论员联合撰写的短评,对全球经济与商业进行精辟分析

译者/和风

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