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地缘政治

巧妙对冲地缘政治风险

陈敏兰:美国军事回应朝鲜可能性较低,随着地缘政治紧张局势升温,投资者应更加注重多元化布局和智能型交易策略。

朝鲜近日发射导弹飞越日本上空,美国总统特朗普随后发出警告称“所有选项都在考虑之列”,进而引发风险资产于8月29日遭到抛售。黄金和日元等避险资产随即上涨,而股市则应声下跌,欧洲Stoxx 600指数下挫逾1%。

不过,回顾以往朝鲜紧张局势升级的情形,此次试射的影响应会为时短暂。2017年平壤历次导弹试射后,韩国KOSPI指数的平均单日跌幅仅为0.1%,而在该指数下滑逾1%时,来自全球科技股走弱的冲击并不亚于朝鲜局势紧张。

我们的基本情景仍然是冲突将通过外交途径解决。这次发射的时间选在美韩军事演习尾声,且外交谈判呼声日益高涨,表明朝鲜只是摆出强硬姿态而非激化矛盾。相较于向关岛附近海域试射,此次导弹飞越日本上空引发美国军事回应的可能性较低。

虽然紧张局势明显加剧,但这并不意味着军事冲突一触即发。在全球盈利和增长改善之际,仓皇抛售资产的投资者可能会错过市场的强势反弹。随着地缘政治紧张局势升温,投资者应更加注重多元化布局和智能型交易策略,即无论朝鲜半岛地缘政治风波结果如何,投资组合都会表现良好。

挑衅行为撼动地缘政治平衡,但尾部风险概率依然较低

几十年以来,美国及其太平洋盟国一直受到朝鲜政权的核武威胁。美国总统特朗普最近的“火与怒”言辞背后的政治现实是,美国难以容忍朝鲜拥有攻击范围能及于任何其领土的远程弹道导弹。

7月份以来,我们将美朝爆发全面军事冲突的风险概率由先前的不到10%调升至10-20%。但我们相信朝鲜对市场整体风险的影响在未来6至12个月内依然较低,局势不太可能转向我们的尾部风险情景。鉴于战争所造成的毁灭性后果,美国对朝鲜的军事打击更像是“最后的手段”。

不过,我们依然要注意军事冲突可能给投资者带来的显着下行风险。如果爆发冲突,亚洲资产很可能将遭遇抛售,股市(-20%)、债券(-8%)、货币(-5-10%)和大宗商品(-10%)均将受到重挫。尤其是美元/日元可能会跌向102-105水平,因投资者将涌向日元等避险资产,不过这将为时短暂。

不宜抛售风险资产而涌向避险资产

投资者应密切关注以下三个指向风险上升的信号:朝鲜武器计划的技术水平提高,美国戒备状态升级,以及加大制裁力度使中美关系受到广泛冲击。

一旦上述指标指向冲突威胁升高,我们将会审视我们的观点,但在此之前,我们依然保持投资,并相对于债券加码全球股票。朝鲜半岛问题由来已久,中国和美国都有足够的意愿确保当前的危机通过传统的外交途径、经济制裁甚至政治干预来解决,而不是通过军事行动。

全球经济环境依然对投资者有利。在温和的货币政策以及通胀低迷的支持下,全球经济依然同步复苏。欧元区第二季度GDP年增率为2.2%,高于第一季度的1.9%;过去一个季度中,美国的年化盈利增速高达12%,欧元区为10%左右。与此同时,亚洲继续迅猛增长:今年实际国内生产总值增速应持稳于6%以上,且该地区盈利在2017至2018年都将录得两位数增长。

亚洲区内,部分行业和地区处于更加有利的位置。中国金融板块跑输MSCI中国指数39%的涨幅,鉴于供给侧改革有利于银行资产质量的改善,该板块应开始奋起直追。新科技和中国互联网类股应继续引领中国股市进一步走高。

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