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中国经济

人民币还会继续升值?

奥瑟兹:在人民币汇率问题上,中国官员与其他国家的官员一样,往往只是见机行事,所以投资者也应该这么做。

人民币曾撼动世界。在2015年8月中国允许人民币急剧贬值之后,过去6年来最大规模的一场全球市场恐慌来临。此后,人民币成为美国选举中的重大问题,即便这届美国政府上台后还一直没有把它列为优先政务。最新动向则有所不同。人民币近来快速升值。但这次基本上没引起什么评论,最直接涉及中国外汇市场者除外。

原因有很多。首先,这是两年前那场群情激奋的结果。人们很容易将中国当局视为《007》(James Bond)系列影片中的强大恶棍,他们从容不迫地按照中央计划指导一切,并密谋主宰世界。每个自相矛盾的举措都将被仔细分析,以找出它如何服务于整体计划。在2015年8月中国极为拙劣的回应之后,外部分析师开始明白,中国官员与其他国家的官员一样,往往只是走一步算一步,见招拆招、随机应变。

第二个原因是,中国这次的回应显然是最近美元疲弱推动的。人民币兑美元汇率升值让它兑其他货币的汇率更加稳定。下图比较了人民币兑美元和兑欧元的汇率。人民币对欧元直至过去几周一直是贬值的。

从实际有效汇率来看(如巴克莱(Barclays)所计算),人民币基本回到了今年年初的水平,但仍远低于2015年8月那次无序贬值前的水平。

随后就出现了最近的激动人心的动向。一周前,中国有关部门宣布,他们将放松对卖空人民币的限制。正如英国《金融时报》的Lex专栏所言,这似乎是邀请人们压低人民币汇率,甚至是压低人民币兑美元汇率。对此我们应该如何解读?也许最好把这看成官员们在见招拆招、随机应变。但实际情况也可能并非如此简单。以下为NatWest Markets的曼苏尔•毛希丁(Mansoor Mohi-Uddin)所述:

我们近来拜访了北京和上海的客户和官员。9月8日,美元兑人民币汇率跌至6.50后继续下探,击穿6.45。但中国人民银行(PBoC)将取消远期卖汇业务20%外汇风险准备金要求的消息,帮助人民币兑美元汇率重回6.50附近——中国人民银行从2015年开始对远期卖汇业务征收20%的外汇风险准备金、以支撑人民币汇率。

我们建议继续做空美元兑人民币汇率。但我们不会增加现有头寸水平,因为政策制定者可能还会出台进一步举措。

首先,中国企业还会继续抛售美元。中国企业在2017年年初积累外汇,随后被迫抛售,因为今年5月政府让人民币兑美元汇率从6.90的水平一路升值,以鼓励外资参与中国内地和香港新推出的“债券通”项目。我们拜访的中国银行对中国企业还需要抛售多少美元意见不一。但一些银行认为,中国企业削减美元储备的过程才进行到一半。

其次,中国人民银行近期支撑美元兑人民币汇率的可选手段,似乎受到10月18日召开的中共“十九大”的限制。在“十九大”前,北京和上海的客户感到货币当局不能公开呼吁人民币放缓升值。如果中国人民银行的高级官员发声干预,而外国做出负面的回应,汇率就会在中国政治领导层换届这个节骨眼上成为极其棘手的问题。

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