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货币政策

定向降准到底释放多少流动性?

蔡浩:由于定向降准条件改变,市场多数观点认为所释放流动性规模相当于1-1.5次降准。但实际上释放的流动性增量或远低于预期。

9月30日,中国人民银行如期发布了《关于对普惠金融实施定向降准通知》,落实了27日国务院常务会议关于通过定向降准加大对小微企业发展支持力度的要求。由于定向降准的条件有所改变,市场多数观点认为其释放流动性规模相当于1-1.5次降准,于是,大水漫灌之声一时间甚嚣尘上。不过根据我们的测算,真正能够释放的流动性增量或远低于多数人的预期。

正如人民银行有关负责人答记者问时所述,本次定向降准其实是对过往定向降准政策拓展和优化。具体来看,所定的两档考核标准较之前有所变化。第一档是前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到1.5%的,存款准备金率可在基准档基础上下调0.5个百分点(此前是三农或小微领域贷款增量占比达15%享受,三农或小微分开考核);第二档是前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到10%的,存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点(此前是三农或小微领域贷款增量占比达到50%、余额占比达到30%享受,三农和小微分开考核)。

客观来看,两档标准的比例的确有所降低,但是对贷款范围的要求更严。普惠金融领域贷款被定义为,单户授信500万元人民币以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款,以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款。从便于理解的角度考虑,普惠金融领域的贷款可以大致归类为对私的个人经营贷款(个体工商户、小微企业主、农户贷款通常均属此类,助学贷款各行分类标准不一,金额较少,暂忽略)、对公的小微企业贷款,且两者均需满足500万以下的标准。对多数商业银行而言,500万既是对微型企业授信的限额,也作为对公和对私划分的标准,因此个人经营性贷款中超过500万以上的授信不多,而对公条线的小微企业贷款大多是超过500万的,符合条件的贷款不多,相当于是大幅收窄了贷款考核领域的范围。此外,首次将小微和农户贷款放在一起考核,优化了以往的考核政策(以往是分开计算),有利于那些同时大力开展小微和三农贷款业务的银行机构。而直观来看,就是有利于个人经营性贷款(包含个贷领域的小微和农户贷款)占比较高的银行。

在理解了本次定向降准政策机制层面的变化后,我们可以概算出本次定向降准所能释放的流动性规模。人民银行有关负责人称,按现有数据考核,本次定向降准可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行,但是对过往政策的延伸,而非并行的新增政策,因此目前已经享受老政策定向降准优惠的银行,在2018年新政实施后,不会重复享受。

我们查阅了存款占比最高的6家大型银行(五大行加邮储银行,基准档准备金率在17%)和12家股份制商业(基准档准备金率在15%)的2017年中报和2016年年报,发现大行中有4家目前已经享受老政策的第一档优惠(准备金率16.5%),工行和建行则属于基准档(工行的年报中未明确表示,但通过测算年度小微贷款增量和各项贷款增量的比例来看,未达第一档标准);而股份行中,光大、华夏、广发、恒丰、浙商和渤海银行正享受第一档政策的优惠(准备金率14.5%),另六家则属于基准档。我们以9%的年均存款增长率来计算,7家目前未享受第一档政策优惠的大中型银行2017年末存款总额大概在52万亿左右,在2018年定向降准新政实施后,将释放约2600亿资金。而按照2014年人民银行有关负责人答记者问时的表述,当时的定向降准政策惠及了三分之二的城商行和80%的非县域农商行,考虑到这两类机构本来主攻的就是中小微和涉农贷款,惠及的范围随着时间的推移本就在不断扩大,所以新政策能扩展机构范围和规模应该不大,据估计,能释放50亿流动性。

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