登录×
电子邮件/用户名
密码
记住我
A股

如果牛市真的来了,我们准备好了么?

黄凡:股灾已过两年,A股总体呈现底部逐步抬高,在全球范围内也算中规中矩。为何多数投资者感觉不到A股牛气?

近日,海外各主要股票市场持续走强,国内投资者为之投向羡慕的同时,也非常期盼A股也能再来一轮大牛市,让大家也能激情一把。的确,美股已经连续8年牛市,标普、道琼斯、纳斯达克三大指数不断创新高。而在美股的带动下全球股市都连续多年走强,连已经“失去二十年”的日本股市也创了多年来的新高,与我们一脉相承港股也有望重登2007年顶峰。

A股真的是如此无脾气?不是!我们在2014-2015年间曾发起了一场杠杆上的“人工牛市”,期间“一带一路”,“国企改革”,“互联网+”等故事与概念日新月异,相关的题材股票价格一飞冲天,往往是几个月时间完成了海外市场几年的涨幅,其中本来就已是估值超高的创业板更被推至巅峰状态,创下了平均市盈率140倍的“世界纪录”,这估计今后一段长时间也是“前无古人,后无来者”的。

当然,疯狂过后当然是一地鸡毛了……如今,股灾已经过去两年,A股元气似乎已经得到恢复:尤其是今年以来,A股总体呈现底部逐步抬高的格局。上证综指和深证成指分别实现7.9%和8.94%的涨幅。横向比较,尽管跑输恒生指数、纳斯达克、道琼斯、标普500、德国DAX30等领军者,但在全球范围内表现也算中规中矩。

为何多数投资者感觉不到A股的牛气?因为A股的投资风格已经悄然生变。过去投资人热衷参与的炒新、炒题材、炒小票而屡试不爽,但今年却遭遇“滑铁卢”。在监管者有形之手的引导下,高估值的小盘股、概念股、次新股总体上是以逐波下行的方式向其应有的价值回归。前三季度,A股中代表大盘股的上证50指数涨了16.85%,代表主流绩优股的沪深300指数涨了15.90%,而创业板指数跌了-4.85%。

那么,A股今后一段时间的走向会如何?真的如大家所期望的走出一轮大牛市吗?我们先看看基本面吧。

欧美经济的稳健复苏带来海外市场需求,加上人民币适度贬值提升了竞争力,令今年来我国的出口全面回升,这对近期国内经济的拉动作用非常明显,加上供给侧改革、制造业升级、消费升级等的推动,总体上企业盈利是在明显改善的,而货币政策的“中性”也有在向“宽松”方向移动的趋势,国庆假期的前央行宣布的“定向降准”也在某种意义传递出这样的信号。

货币趋向于宽松,加上企业盈利改善,国内经济在未来一段时间内预计是趋于平稳的。以这种对投资人“友好”的基本面为背景,股票市场在未来一段时间继续稳步向上的可能性是非常大的。然而,如果真要如广大国内投资人所期盼的演化成一轮大牛市,我们得问问:我们准备好进入牛市了吗?

如果各方面都没有准备好,却人为推动股票市场走出大牛市,实际山无异于“拔苗助长”。2014-2015年的一场短暂的、让大部分人遭受重大损失的“人工牛市”的悲剧还历历在目。在这里就没必要详细叙述了。

哪些是可持续的长期大牛市需要具备的条件?敝人认为有以下方面:

一是估值,性价比高才是硬道理。美股涨了8年多,公司盈利增长与股指上涨一直基本同步,代表上市公司主流的标普500指数虽然8年间涨了200%以上,目前的平均市盈率也就25倍左右,股息率超过2%(根据中证数据),与1.25%的美国当前利率水平相比较还是有投资价值的。而回到A股看,上证指数的平均市盈率虽不足20倍,但考虑到权重非常高的银行、保险的估值低拉低了平均数,看上去比较低是实际上的误导,以市盈率的中位数50来看整体估值一点都不低;股息率才1%左右,与5%的被认为是无风险的理财产品收益率比,简直不值一提。有人说,我才不管估值,股价涨不就得了吗?需知道,低收益的资产加上杠杆几乎是每一轮危机的根源,美国次级债危机如此,2015年国内股灾也是如此……难道要再试一次吗?

读者评论

FT中文网欢迎读者发表评论,部分评论会被选进《读者有话说》栏目。我们保留编辑与出版的权利。
用户名
密码

相关文章

相关话题

FT中文网客户端
点击或扫描下载
FT中文网微信
扫描关注
FT中文网全球财经精粹,中英对照
设置字号×
最小
较小
默认
较大
最大
分享×