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中国股市

非银存款暴增与股市巨震:历史的简单再现?

蔡浩:监管在对待股市的问题上,一定会更加谨慎,既然大涨不得,大跌不得,那么严格监管、维持股市理性交易秩序也许是最好的选择。

2018年2月12日,农历狗年前夕,中国人民银行发布1月金融统计数据,市场的关注热点主要在存贷款双双创下新高(人民币贷款时隔两年再创历史新高,人民币存款则创下历史同期最高),很少有人关注一个存款分项指标的变化,1月非银行业金融机构存款暴增1.59万亿元人民币,为有数据发布以来的历史第三高,远超历史均值。但如果探究这一指标的历史,不难发现其前两次高点的出现恰逢2015年股市高位暴跌前后,再联系今年2月5日-2月9日A股遭遇的“黑色一星期”,非银存款暴增伴随股市巨震,这会是历史的简单再现吗?

非银行业金融机构存款在概念上主要包含非银行类金融机构(如券商、信托、保险、基金等等)托管在商业银行中的各类账户资金,而中国人民银行在金融统计数据中公布的非银金融机构存款乃是月度增量,其指标展现的是非银机构在月度时间范围内资金的流向(流出或流入)。以1月数据的暴增为例,这表明金融体系的资金在短时间内大幅流向非银行金融机构。该项指标从2015年1月起开始发布,数据波动较大,有正有负。截至2018年1月,其历史均值为1843.7亿,中位数为2170亿。历史上,该指标仅有4次突破万亿规模,分别是2015年4月的1.03万亿,5月的1.94万亿,7月的1.81万亿,以及2018年1月的1.59万亿。

非银金融机构存款每次破万亿的背后,都有股市投资(投机)热情高涨、“全民”炒股的影子。前三次相信市场仍记忆犹新,彼时在“改革牛”、“政策牛”等各种口号的宣泄下,各类杠杆纷纷发力,A股市场于2015年4月开始快速走高,上证综指于2015年6月上旬攀升至5100点的7年高位,金融风险也骤升至高点,处于一触即发的状态。随着监管警示股市风险,并着手开始限制配资杠杆,股市于6月中旬开启暴跌模式,在经历了7月的国家队救市(资金再度大规模涌入非银金融机构)、“811”汇改之后,终于在8月下旬跌至3000点以下的谷底。

时隔2年半后,非银金融机构存款的第四次破万亿,同样离不开近期火热的股市行情。2018年开年,A股市场出现了历史罕见的连续上涨局面,上证综指更是以一波11连阳,创下1992年以来的连涨记录。受此带动,再结合市场出现无数看好2018年股市的分析观点,导致资金入股市的情绪十分高涨,权益类基金募集主要靠“抢”,某基金一天募集三百多亿,申购网站一度停牌。机构方面也不甘示弱,市场传闻,年初有一批农商行理财资金借道入股市,与2015年5月颇有相似之处。2月5日开始,受美国股市“意外”暴跌引领全球股市大跌影响,国内A股市场经历了“黑色一星期”,盘中触及3063点的8个月新低,一周跌近10%创两年来最大周跌幅,远超美国三大股指5%左右的平均跌幅,股市脆弱性再次凸显。

从2015年到2018年,两次都是非银存款暴涨伴随股市巨震先后到来,从触发因素来看,两者略有不同,看起来似乎前者是受内生冲击,而后者则主要受外生因素影响。然而,正所谓历史不会简单重复,但总是惊人的相似,两次股市巨震的本质都相同,都是金融体系脆弱性上升、防风险(内在或外在)能力下降的体现,这又直观的表现在非银金融机构存款暴涨的数据上。

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