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引领变局之势

中国央行须面对人民币的尴尬处境

布里茨:人民币兑美元汇率已跌至自去年12月以来的最低水平,对此感到担心或不担心,都是有理由的。

人民币兑美元汇率已跌至自去年12月以来最低水平,对此感到担心或不担心,都是有理由的。

从好的方面看,人民币今年的走势看似与其它一些币种的自由交易行为并无差异——第一季度强劲攀升,随后在4月中旬掉头向下。如果中国央行(People’s Bank of China)对控制人民币不那么上心,认识到有时没必要反抗美元的走强,那市场会表示欢迎。

但中国央行也必须面对其它国家央行熟悉的令人不安的现实:受地缘政治事件影响的市场,对政策措施的反应可能会不同于政策制定者们所愿。

通过降低大型商业银行的存款准备金率(RRR),中国央行希望让投资者在面对贸易紧张关系升级及中国经济去杠杆时保持冷静。

但这看上去就像用纸蒙住巨大的裂缝。中国股市正在下跌。存款准备金率下调并未阻止沪深300指数(CSI 300)和上证综指(Shanghai Composite)下跌,周一这两项指数的跌幅均超过1%。上证综指触及两年来的最低水平,已接近成为熊市——自今年年初以来该指数已下跌近五分之一。

市场将产生戒心。在2015年8月那次人民币贬值及2016年1月那次与中国有关的市场震荡之后,中国央行的友好姿态已经让投资者放松下来。

但中国央行正在改变立场。之前,它会跟随美联储(Federal Reserve),在美国加息后提高其逆回购利率。但美联储两周前那次加息后,中国央行并未这样做。

存款准备金率的变动暗示着货币政策将进一步放松。“为缓解自2017年初以来实行的财政政策的紧张,出台了一系列举措,这是其中最新的一项,而绝非最后一项。”牛津大学(Oxford University)中国中心(China Centre)研究员乔治•马格努斯(George Magnus)说。

相比之下,其它新兴市场的央行则通过自己加息来应对美国加息。

美中之间的紧张局势可能会蔓延到汇率与货币政策中。马格努斯说,的确,中国央行会注意允许人民币贬值的分寸,以免激怒美国,并且在这一过程中,还会触发新一轮资本外流及外汇储备枯竭。

“但在一场全面的贸易战中,没有人确切地知道,理性与情绪反应会在哪里互换位置。”他补充道。

译者/偲言

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