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量化投资趣谈

量化投资趣谈:低波动率策略在中国有效吗?

夏春:A股“牛短熊长”的特点,不断加深散户短期内“高风险高回报”印象,却也导致他们忽视了A股在长期只是“高风险低回报”的最佳代言人。

一家中国创业公司倍发科技(Betalpha)也研究了低波动率策略在A股的表现,对中证500指数成分股,按照过去250日波动率的倒数进行加权,这样波动率越低的股票在组合中所占的比例就越大,每月第一个交易日调仓,这样就可以构建一个低波动率策略的组合。2013年到2018年7月底,低波动率组合平均年化回报率为14.81%,相对中证500指数有1.71%的超额回报率。另外一种方法是选取中证500成分股中波动率最低的20%的股票进行回测,其他条件不变。结果显示,这个方案比之前的策略更加出色,年化回报率提高到了18.64%。

值得一提的是,随着学术界在2004年重新认识到“低波动高回报”现象稳健可靠,我的两位大学同学也因为这项研究进入到华人引用率最高经济学家排行榜,低波动率基金在2005年底首次出现在华尔街,很快就从无到有快速发展。

范弗利特博士就是在毕业后加入荷宝投资管理集团,于2006年把这一学术发现转化成低波动率基金,现在他管理的基金规模接近200亿欧元,已经成为全球最大的主动型低波动率公募基金之一,难怪他被业内尊称为“低波动率策略之父”,我十分荣幸能够参与到这本书的翻译。我也会继续撰文,揭开范弗利特博士在低波动率策略运用和管理上如此成功的深层原因。

目前,A股市场已经有数只低波动率策略的基金,但是由于知道这个策略的人非常少,据我所知这几只基金管理的资金规模合计在十亿人民币左右。我希望《低风险高回报:一个引人注目的投资悖论》的出版可以帮助大家认识这个策略的优势。

最后分享一件趣事,在我们新书发布会上,特许金融分析师协会(CFA)中国首席代表郭涛先生对这一悖论大感兴趣,他表示CFA的教学资料应该尽快地补充这一部分知识,让大家早日受益于“低风险高回报”。

(作者系诺亚国际香港有限公司首席研究官。本文仅代表作者观点。责任编辑邮箱:tao.feng@ftchinese.com)

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