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中国经济

中国央行应该买股票吗?

有分析师认为,央行刺激以散户为主的A股能有效地刺激消费;另一方观点认为,央行直接购买股票会扰乱市场。

最近几个月,中国当局一直试图阻止经济放缓。不过,尽管采取了降低银行存款准备金率、减税和鼓励向小型民营企业放贷等举措,但从经济数据上还看不到效果。

中国消费者继续减少支出,汽车销量30年来首次出现下滑。工业利润和零售额都下降了。在服务业或多或少保持增长的同时,制造业增长已大幅放缓。上个月的制造业PMI指数跌至50以下,表明制造业处于收缩状态。

有鉴于此,关注中国的观察人士敦促政府采取更积极的措施来支持经济增长。最近的一条建议是,中国央行(PBoC)可以出手买入中国股票。但央行购买股票也许不是上策,如果中国需要其他刺激工具,当局在财政方面还有采取更多措施的空间。

不过,野村证券(Nomura)的吉姆•麦卡弗蒂(Jim McCafferty)认为,中国股市——市值约为7.7万亿美元——是中国央行可以动用的一个宝贵的国内政策工具。事实上,他认为,“在刺激国内消费方面,旨在刺激以散户为主的股票市场的政策,将比新建一条铁路有效得多。”

比如说,麦卡弗蒂指出,中国股市90%以上的市值由国内投资者所有。他说,央行购买股票带来的收益将惠及民众,而不是国际投资者。

鉴于中国股市在全球股指中的代表性不足,它的价格基本上也很便宜。尽管中国占全球经济规模的15%,但中国股市在MSCI全球指数(MSCI All Country World Index)中所占的权重仅为3.5%。鉴于这一点,加上MSCI在去年9月份表示也许会提高中国A股在其指数中的权重,麦卡弗蒂认为,中国股市很快将“大到不容忽视”。

更重要的是,许多中国上市公司拥有稳健的资产负债表,并且明白让股东满意的重要性。以中国移动(China Mobile)为例。野村证券的数据显示,这家国有电信公司的现金余额超过700亿美元,是2018年全球派息最多的一家公司。它还积极从投资者手中回购股票。

中国政府的一些部门在国内股市已有着活跃的表现。例如,按照麦卡弗蒂的说法,中国国家外汇管理局(SAFE)控制着A股市场大约3%的份额。而在其他地方,也有这样做的先例。日本政府拥有本国股市约4%的资产。在韩国,政府的持股比例大约是8%。

麦卡弗蒂所描绘的图景很有吸引力,但也有几个相反观点需要考虑。国内买家也许在A股市场占据主导地位,但只有一小部分居民有望从中获益。根据中国证券登记结算有限责任公司(China Securities Depository and Clearing Corporation)《统计年鉴2017》(Statistical Yearbook for 2017)中公布的数据,中国股市投资者数量大约为1.34亿。这还不到中国总人口的10%。

波动性是另一个担忧。美国加州大学圣迭戈分校(UC San Diego)政治经济学家史宗翰(Victor Shih)表示,中国央行买入本国股票“一点都不恰当”。他说,外汇储备的全部意义在于投资于稳定的、高流动性的全球资产。

中国股市通常不被视为稳定的典范。去年,MSCI中国指数(MSCI China index)下跌了21%,而在2017年,该指数上涨了51%。这不是该指数第一次出现如此大的波动。2011年,该指数下跌20%,2012年又收复了全部失地。

中国股市也不具备充足的流动性。以下是来自美银美林(BofAML)中国股票策略主管崔伟(David Cui)的一张图表,显示了A股的成交量。更高的成交量意味着流动性更高和买卖股票更容易。

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