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中国经济

中国遏制地方政府融资平台美债发行

数据机构称,中国地方政府融资平台在今年上半年发售的美元债券,几乎是去年同期的两倍。这引起了中央政府的警惕。

中国监管机构对地方政府融资平台美元债券发行创纪录急剧增长的现象踩下刹车,尽管对这类债务的需求空前强劲。

根据Dealogic的数据,今年上半年地方政府融资平台(LGFV)发售了124亿美元的美元债券,几乎是去年同期的两倍。多年来,中国各省市一直利用地方政府融资平台来为当地基础设施项目筹集资金。

然而,预计这类发债交易的繁荣将在本周五戛然而止。在那之后,中国监管机构很可能对这类平台实行更严格的规则。

中国国家发改委在今年6月中旬表示,今年下半年,将只允许地方政府融资平台对现有债务进行再融资。北京方面对离岸债务偿还压力的积累日益警惕。

目前还不清楚部分地方政府融资平台是否会获准更新未使用的发债配额,但投资者预计,从下周起,新债发行将会迅速减少。

安本标准投资管理(Aberdeen Standard Investments)新加坡固定收益投资分析师Sophia Sui表示:“我们预计,今年下半年新(债券)名称会稀少得多。”

她指出,很多地方政府融资平台的美债发行配额很可能在6月底到期。

作为中国最高经济规划部门,国家发改委的信号促使地方政府融资平台在6月最后两周冲向市场,利用投资者对它们所发行债务的强劲需求。

在发改委宣布消息后,至少有7家地方政府融资平台冲向市场。据一名投资者表示,四川铁投集团(SRIG)在6月20日发行一笔3年期、票面利率为3.8%的美元债券,发行规模3亿美元,实现了12倍超额认购。

“人们追逐这些,就像它们是免费的资金一样。”香港一家国有背景投资集团的一名投资经理说,因为这些债券看似得到了中央政府的背书。中国中央政府希望各省市建设更多基础设施和刺激当地经济。

直到最近,由于地方政府融资平台作为准国有实体的地位尚不明朗,全球投资者对它们的态度一直不温不火。

2014年,地方政府获准直接自主发行债券。在那之前,地方政府融资平台是中国许多城市公共项目融资的主要渠道。

但事实证明,中央政府很难管理这些平台,因为许多地方政府融资平台从影子贷款机构借入大量高息贷款。

标普全球(S&P Global)在2018年末警告称,地方政府融资平台可能已经积累了30万亿至40万亿元人民币(合4.3万亿至5.8万亿美元)的表外融资,换句话说,这是一座“具有巨大信用风险的债务冰山”。

在某些情况下,中央政府的支持显然不够,例如今年早些时候青海省一家此类平台发生美元债务违约。

发改委发出的最新信号表明,中央政府再次变得谨慎起来,但这次是针对离岸债务。

“中央政府希望控制地方的或有负债,”穆迪(Moody's)大中华区信贷研究主管钟汶权(Ivan Chung)说,“它们还希望鼓励地方政府更多采用直接借贷,因为它们很难控制地方政府融资平台如何使用这些资金。”

Dealogic的数据显示,大约200亿美元的地方政府融资平台债务将在2020年至2022年间到期,2021年到期债务将达到70亿美元的峰值。

译者/何黎

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