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金融市场

金融市场:过去的十年

伍治坚:10年前,有多少人能预判到茅台和五粮液的崛起,以及“两桶油”的跌落?有多少人能预判到美股成为这十年间全世界表现最好的股市?

随着各国跨年活动的结束,我们正式进入了21世纪的第3个十年。回顾过去,在刚刚过去的十年里,金融市场都发生了一些什么?我们不妨来好好总结一下。

首先,让我们看一下不同资产大类的回报表现。

在过去的十年(2010.1.1~2019.12.31)中,哪个国家的何种资产表现最好?答案可能让很多人大吃一惊:那就是美国的股票(年回报13.6%,以标普500全回报计),和美国的房地产(年回报12.6%,以VNQ计)。

相对于美国的股票和房地产,其他资产的表现就显得比较平庸了:美国国债(年回报4.2%,以IEF计),美国以外其他发达国家股市(6.3%,VEA计),黄金(3.45%,XAU计),这些资产的回报都要比美股差了不少。

为什么会让人大吃一惊呢?因为2008年的金融危机,始于美国的房地产行业(次贷),并且拖累到美国的银行业和股市。但是在美国政府和央行美联储连续推出救市和量宽政策后,其股票和房地产跑出了一个十年大牛市。在过去10年中,美国股市有9年都在上涨,只有一年是下跌的(2018年),其中有3年的回报超过20%(2013/17/19),另外4年的回报超过10%(2010/12/14/16)。

把过去的十年,称为美国股市的黄金十年也不为过。从1900年初算起,美国股市在十年间年回报超过10%的时段,只有1950年代(二战结束后,百废待兴,经济蓬勃发展),1980年代(里根推出一系列供给侧改革,大幅度降税)和1990年代(前苏联解体,美国成为世界唯一的超级霸主,第一次互联网新经济革命发生)。毫不夸张的说,过去的十年,是美国股市历史上最好的十年之一。

回顾历史,每一次的十年牛市,都有一些背后的解释原因。那么最近的十年,股市增长的动力主要来自于哪里呢?答案是:科技股和消费股。

我们先来看一下科技股。下面几个股票,在过去十年表现抢眼:微软(市值从2,706亿美元增长到12,000亿,年均增幅16%),谷歌(1,967亿美元增长到9,229亿,年均增幅16%),苹果(1,896亿增长到13,000亿,年均增幅21%)。除此之外,还有Netflix, Facebook等科技股,都在过去的十年得到了飞速发展。

值得一提的是,科技行业的特点,是赢家通吃。用“一将功成万骨枯”来形容上面这些赢家,非常恰当。举例来说,美国的科技股纳斯达克指数,在过去10年里,上涨了6倍左右。但是在纳斯达克指数成份中,战胜指数的股票,仅占10%左右。十年间,有1819只股票退市,1067只股票的涨幅小于零。也就是说,差不多有六成以上的上市科技企业,其股票回报为零或者为负。在这种情况下,科技行业还能成为标普500指数的领跑行业,足见上面几家巨头的回报有多高。

科技股拉着整个股市快速上涨,并不是美国独有的现象。我们也可以看看下面几个中国的科技股在过去十年间的变化:腾讯,市值从3,000亿港币上涨到35,800亿港币,年均增长率28%。百度,市值从142亿美元上涨到438亿美元,年均增长11.8%。阿里巴巴在2014年上市,上市后在短短5年多内,市值从2,190亿美元上涨到5,690亿美元,年均增长21%左右。在这里,我还没有包括还没有上市的滴滴出行,字节跳动等公司。

令很多人意外的是,过去十年表现出色的公司,除了科技还有消费类股票。其中表现比较抢眼的有:亚马逊(市值从582亿美元增长到9,161亿美元,年均增幅31%),耐克(市值年均增长17%),星巴克(市值年均增长20%)和家得宝(市值年均增长17%)。

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