美国劳工部12月13日公布的数据显示，美国11月核心CPI同比上升1.7%，不及市场预期的增长1.8%，而且接近三年来最低水平；核心CPI环比上升0.1%，不及预期和前值0.2%。核心通胀率是美联储在决定利率政策时参考的重要经济指标。美联储的政策目标是维持2%的通胀率水平。虽然美联储12月13日一如市场预期今年第三次加息，但是通胀持续疲软令市场担心美联储明年加息步伐可能放缓。在10月份公布的美联储上一次货币政策例会纪要显示，多名美联储官员对美国通胀低迷的状况表示担忧，并认为美联储在退出宽松货币政策时应保持耐心并评估通胀趋势。 美联储主席耶伦也曾在10月份出席一个晚宴上公开表示通胀率持续处于低位“令人意外”。
在07-08年金融危机爆发后，美国、欧洲及日本都实行了量化宽松（QE）的货币政策，但是这三个经济体的通货膨胀率至今仍然处在低位，使得这些经济体在货币政策正常化进程方面都非常谨慎。为什么多轮QE之后通胀还如此低？本文旨在对此进行探讨。
